来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日(rì)召开会(huì)议，分析研(yán)究当前(qián)经济形势和经济工作(zuò)。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期。不过当前(qiá姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼n)经济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不(bù)足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调(diào)延续，短(duǎn)期政策(cè)不太(tài)可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发(fā)展要求(qiú)，也没增量刺(cì)激政策。未来(lái)扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度公布的(de)数(shù)据看，确实好(hǎo)于去年(nián)四季度时的预(yù)期。但随后会议也提(tí)到“经济(jì)运行好转主要是恢复性(xìng)的，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经(jīng)济(jì)转型(xíng)升级(jí)面临(lín)新的(de)阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其(qí)是一季(jì)度(dù)降准后，就业压力(lì)仍然存在(zài)，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质量的发展要(yào)求，会(huì)议(yì)强调(diào)经济要实现(xiàn)“质的(de)有效(xiào)提升”和“量的合(hé)理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年(nián)经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求(qiú)“把发(fā)挥政策效力和激发(fā)经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过(guò)激发市场化的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放(fàng)的方式激发高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼所有(yǒu)制企业公平(píng)竞争、共(gòng)同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都要(yào)依法合规(guī)经营。要下决心(xīn)从(cóng)根本(běn)上(shàng)解决企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策(cè)刺激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活(huó)力(lì)为主要手段，让经(jīng)济自发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精(jīng)准有力(lì)”，延(yán)续了去年12月会议的(de)表述(shù)。对于政策(cè)的(de)要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而去(qù)年12月(yuè)会议(yì)的相关表述是“加强各(gè)类(lèi)政策协调(diào)配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需求(qiú)是未来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要(yào)还(hái)是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长的(de)重点。会议(yì)提到，在超(chāo)大特大(dà)城市(shì)积极(jí)稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高(gāo)标准(zhǔn)经贸(mào)规则(zé)，开展改革(gé)开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼产业发(fā)展(zhǎn)：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业(yè)体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政(zhèng)策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实(shí)体经济并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩固(gù)和扩(kuò)大新能源汽(qì)车发展优势(shì)，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工智能发(fā)展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互(hù)联(lián)网领(lǐng)域，要推动平台企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励(lì)头部(bù)平台企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调(diào)房住不(bù)炒，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金融(róng)机(jī)构的(de)风险出清(qīng)，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险也需要化(huà)解。所以今年和(hé)去年(nián)最大(dà)的不(bù)同(tóng)是(shì)疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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