5月以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国(guó)基金(jīn)、南方基(jī)金等多家头部公募基金密集(jí)申报了(le)跟踪海外(wài)半(bàn)导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块表(biǎo)现来看，在(zài)经历一季度的持(chí)续回调后，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月(yuè)中下旬以来(lái)又开(kāi)始持续下(xià)跌。不过资(zī)金对主题(tí)ETF越(yuè)跌越买(mǎi)，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年(nián)内超半(bàn)数半导体主题(tí)ETF产品份额出现正增长，最(zuì)高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士(shì)认(rèn)为，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌(diē)越买，主(zhǔ)要是基于对(duì)板(bǎn)块中长期投资价(jià)值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年(nián)内表(biǎo)现震荡(dàng)，但随着国产(chǎn)替代持续推(tuī)进，以(yǐ)及近(jìn)期AI行情的带动下，板块细分领(lǐng)域仍(réng)有较多(duō)投资(zī)机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额(é)涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国内半(bàn)导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续(xù)回调(diào)后，半导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬(xún)以来(lái)又开始(shǐ)持(chí)续(xù)下跌。以中证全(quán)指半(bàn)导(dǎo)体指数表现为(wèi)例，该指数在4月6日攀(pān)至年(nián)内高(gāo)位后便开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，半导体(tǐ)与半导(dǎo)体生(shēng)产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业(yè)中跌幅(fú)居前(qián)。

　　值得(dé)注意的是，尽管(guǎn)板块(kuài)持续(xù)下跌，但资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内(nèi)半(bàn)导体芯片主题ETF收益均(jūn)告(gào)负，平(píng)均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额(é)却悉(xī)数上涨。其中(zhōng)，工(gōng)银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF月内份额增幅居(jū)前，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF产品份额(é)变(biàn)化，截(jié)至5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片产(chǎn)业(yè)ETF、华(huá)泰(tài)柏(bǎi)瑞中(zhōng)证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等(děng)三只产品份额出现下降外，其余产品(pǐn)份额(é)均(jūn)有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一(yī)，年内份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块(kuài)持续下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当(dāng)前半导体行业(yè)复苏不及预期主要原因(yīn)，一是国产替(tì)代进程不及(jí)预(yù)期，国内半导体企业相比海(hǎi)外半导体大厂起步较晚，在技术和人才等方(fāng)面存在差距，在国产替代过程(chéng)中产品研发和客户(hù)导入进程可能不及(jí)预期(qī)；二是下游(yóu)需求(qiú)不及预期(qī)，在边缘政(zhèng)治和(hé)全球经济疲软背景下，全(quán)球电(diàn)子产(chǎn)品等终端需(xū)求可能不及预(yù)期，从而导(dǎo)致对半导体产品需求量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年是(shì)全球半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)正处(chù)于(yú)下行筑(zhù)底的阶(jiē)段，但我们认(rèn)为有望于今(jīn)年看到拐点的出现”田(tián)光远表示，在(zài)本轮周期中(zhōng)，率(lǜ)先回暖的种类要看芯片下(xià)游的(de)景气度，有创新属性(xìng)和份额(é)提升属(shǔ)性的环节会率先(xiān)回暖。一方面中国(guó)经济体重(zhòng)要的构(gòu)成央国企对资(zī)产回(huí)报提出(chū)要求，民营(yíng)企业的(de)竞争力提升(shēng)也会更加依(yī)赖数(shù)字化，成本效率提升是数(shù)字化(huà)的(de)长期关(guān)键驱动力，另一方(fāng)面短周(zhōu)期维(wéi)度数字经济有顺周(zhōu)期属(shǔ)性，经济复苏会加大企业数字化投入力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副(fù)总监、九(jiǔ)泰泰富灵(líng)活配(pèi)置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示(shì)，首先，回顾年(nián)初以来半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块上(shàng)涨(zhǎng)的(de)原(yuán)因，一方(fāng)面是2022年板块调整幅度(dù)较大(dà)，行业估(gū)值处于底部(bù)位置；另一方面市场预期基本面即将见底，再加(jiā)上有AI主题的催化，所(suǒ)以从(cóng)年初到4月(yuè)初半导体指数(shù)出现(xiàn)了一(yī)定的(de)反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股的股价其实是过度反应的，所以(yǐ)随着4月中(zhōng)下旬半导体一季报(bào)披露，整体呈现强预(yù)期、弱现实的(de)表现，再加上(shàng)AI主题的降温，综合因(yīn)素引起行业(yè)近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导体板块年(nián)内表现震荡，但从资金对(duì)主题(tí)ETF产品越跌越买(mǎi)也能看(kàn)出(chū)投资者(zhě)对板(bǎn)吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西块价值的(de)肯定，多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士也表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为(wèi)当前(qián)无(wú)需过(guò)度(dù)悲观。”嘉(jiā)实基(jī)金田光远表示(shì)，从基本(běn)面上，人工(gōng)智(zhì)能(néng)给半导体带(dài)来(lái)了新的需求增(zēng)量，从周期视角，预计(jì)未(wèi)来1-2个季度虽然会有一定业(yè)绩的压(yā)力(lì)，但一方面需(xū)求会重新复苏，另一方(fāng)面(miàn)中国半导(dǎo)体企(qǐ)业有国产替代的(de)中期逻辑(jí)支(zhī)撑；另外，估值方面，半导体板(bǎn)块估值波动较(jiào)大，且子(zi)板块和细分线索较多(duō)，始(shǐ)终有(yǒu)估(gū)值合理(lǐ)甚至低估的机会出(chū)现(xiàn)。

　　田光远认为，当前(qián)该板块很多优质的公司处于历史估值分位低位区间，随着需(xū)求回暖(nuǎn)或(huò)者新产品的突破，会有(yǒu)形(xíng)成很好的投资(zī)机会。他进一(yī)步表示，人类历史经历(lì)了三次工业革命，前(qián)两次(cì)都是以能源为对象(xiàng)进行创新，第三(sān)次是信息为对象进行(xíng)创(chuàng)新，当前阶段(duàn)的人工智能(néng)从感知(zhī)智能走向认知(zhī)智能(néng)后，将(jiāng)对人类生(shēng)产(chǎn)力的提(tí)升产(chǎn)生巨大的影响，也会(huì)开启(qǐ)新一(yī)轮的工业革命，它是信息革命经历(lì)了个人电脑、互联网革命和移动(dòng)互(hù)联(lián)网(wǎng)革命后在万物智(zhì)联(lián)层面的延伸，将会(huì)在(zài)经济、社(shè)会、政治、军(jūn)事等方面全(quán)面影响人(rén)类社会(huì)。当前仍处(chù)于(yú)新一(yī)轮产业革(gé)命爆发的早期的阶(jiē)段(duàn)，在人工智能带(dài)来的技术(shù)变革(gé)浪潮(cháo)下，人工(gōng)智(zhì)能对云管端各方面都(dōu)产(chǎn)生(shēng)了影响，云侧(cè)变(biàn)化最为显著，很多环节发(fā)生了(le)改变，产生了新的投(tóu)资方向，如(rú)算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能(néng)应用的(de)落(luò)地，端侧(cè)吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西和网侧(cè)的新硬件也会产生新的投资机会。因此我们长期看(kàn)好半(bàn)导体的投资价值。”田(tián)光远建(jiàn)议(yì)投(tóu)资(zī)者长期(qī)关注该(gāi)板(bǎn)块(kuài)投(tóu)资(zī)机会，他认为可以重点(diǎn)配置的主线包括(kuò)以(yǐ)AI为代表的创新线、周期(qī)见底后的(de)复苏线(xiàn)、以(yǐ)及以(yǐ)半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备材料(liào)国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年(nián)全(quán)面看好整个半导体板(bǎn)块(kuài)，其中，从半导体国产化为(wèi)主的设备材料EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的芯片(piàn)设计(jì)都会在今年都有非(fēi)常(cháng)好的机(jī)会。首先，基(jī)本面(miàn)上，美国(guó)对中国的极(jí)限制裁将加速中国芯片的(de)国产替(tì)代，党的二十大(dà)对(duì)于(yú)科技安全的(de)强调为芯片(piàn)的国(guó)产替代(dài)提供了坚实的(de)理(lǐ)论基础。其(qí)次，芯(xīn)片设计板块经过近一年的充分(fēn)调整，股价已经充分(fēn)反(fǎn)映(yìng)悲观预期(qī)。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有(yǒu)望(wàng)正(zhèng)式(shì)迎(yíng)来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪和调研半导(dǎo)体(tǐ)行业库存、动销(xiāo)数(shù)据和重点公(gōng)司(sī)的边际(jì)变化，同时动态跟(gēn)踪电子(zi)消(xiāo)费品的复(fù)苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘(liú)源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基(jī)础模型训练需要(yào)大量算力(lì)，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片等核心环节预期将(jiāng)会受益，后续(xù)有望(wàng)驱动半(bàn)导体行业持续增长。此(cǐ)外，半(bàn)导体设备公司的一季报(bào)业(yè)绩相(xiāng)对较强，国产化(huà)趋势仍在加速推进，后(hòu)续半导体(tǐ)设备、材料也是可(kě)以关注的(de)方(fāng)向(xiàng)。存储作为半导体(tǐ)中最大的(de)周(zhōu)期品种，也可能(néng)在(zài)年内迎(yíng)来边际变化，需要(yào)持(chí)续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认(rèn)为需(xū)要关(guān)注景气度修复速度和估值的匹配程度，尽管基(jī)本(běn)面改善(shàn)的趋势比较确定，但(dàn)改善的过程(chéng)中股价有可能波动(dòng)较大，要结合基本面变化综(zōng)合判断配置价值，我们也会(huì)通过适当调(diào)仓(cāng)来平衡风险。”刘源(yuán)补(bǔ)充道。

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