美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众(zhòng)议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务(wù)上限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔日参议院通(tōng)过(guò)，根据(jù)法(fǎ)案(àn)政府开支将受到上限制约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但可以避(bì)免发生债(zhài)务(wù)违约。根(gēn)据(jù)美国(guó)国(guó)会预算办公室数据，目前(qián)美(měi)国联邦债务规(guī)模(mó)约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其国内(nèi)生产(chǎn)总值比例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个美国人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务(wù)违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本(běn)等机(jī)制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基(jī)金(jīn)报(bào)》记者表示，在目前美国债务(wù)上限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到美联储的(de)货币政策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场股票表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以(yǐ)来(lái)美国政府债务(wù)共(gòng)有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普(pǔ)500指数(shù)最(zuì)大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数(shù)则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可(kě)能性非常低(dī)，但此前因为市场(chǎng)担忧发(fā)生发生违(wéi)约，很多国家和行(xíng)业都遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)相对于美国和发达市场更具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看(kà妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思n)好中国(guó)、泰国和(hé)韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国(guó)今年(nián)首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较去年第四(sì)季有所改(gǎi)善，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲其他地(dì)区(qū)（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场(chǎng)策(cè)略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了(le)美国乃(nǎi)至全球面(miàn)临(lín)的(de)一(yī)个不明朗因(yīn)素(sù)，进而(ér)短暂提(tí)振市场情(qíng)绪(xù)。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记(jì)者称，因投资者对两(liǎng)党达(dá)成一致有(yǒu)确定(dìng)的(de)预(yù)期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全球(qiú)资本市场并没(méi)有(yǒu)对美国债务(wù)上限问(wèn)题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看，主流大类(lèi)资产对于美(měi)债危机的叙(xù)事(shì)反应都较为平淡(dàn)，但野村东方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置(zhì)角度出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下(xià)行保护。回(huí)顾美债上限危机历妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思史(shǐ)，看(kàn)到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在(zài)通常较(jiào)风险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组(zǔ)合配置中(zhōng)保有(yǒu)一(yī)定(dìng)比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与(yǔ)美(měi)债季度展望中(zhōng)也提到(dào)，黄金作为典(diǎn)型的避(bì)险资产，国际金价(jià)将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期(qī)或继续(xù)走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时(shí)全球整体(tǐ)风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一(yī)方面(miàn)，极端危(wēi)机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌(diē)的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别(bié)抛售一切资(zī)产增持现金，传(chuán)统避(bì)险资产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一起下(xià)跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的(de)基准假设(shè)，如(rú)果出(chū)现(xiàn)此类(lèi)尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险资产的(de)衍生(shēng)品(pǐn)策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用市场的(de)最佳非(fēi)对(duì)称对冲策(cè)略是(shì)做(zuò)空美国高评(píng)级(jí)银行（评级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严(yán)重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则(zé)对记(jì)者表示，美债上限的(de)提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政策，对美(měi)股也是一大利好。他(tā)还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的财政支出得(dé)到了保(bǎo)证(zhèng)，在两(liǎng)年(nián)内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步有(yǒu)良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票(piào)通过债务(wù)上(shàng)限法案(àn)，市(shì)场关(guān)注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政策(cè)和货币政策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)未(wèi)出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据(jù)和工(gōng)商业(yè)运行(xíng)情况，等待(dài)市场自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条后再开启降息(xī)，年(nián)内降息的(de)乐(lè)观(guān)预期存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预(yù)期(qī)，如果年核心妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息的可(kě)能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此预计(jì)加息对市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随着市(shì)场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力(lì)作用(yòng)。债券收益率或将随(suí)着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则(zé)称(chēng)，接下来美(měi)国财政(zhèng)部(bù)的(de)工作重点是如何为(wèi)美债找到买(mǎi)家，其中有三个(gè)重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国(guó)为代表的贸(mào)易顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否要(yào)调整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖(mài)出美(měi)债(zhài)，美(měi)国财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美债市(shì)场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态(tài)度(dù)。

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