财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一定程度上(shàng)助力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同(tóng)比增(zēng)速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季(jì)度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大(dà)阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域(yù)持(chí)续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价(jià)累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布的研报(bào)罗列(liè)五大巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度(dù)仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将(jiāng)有望进(jìn)一步提升(shēng)盈利(lì)水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时(shí)间的此消彼长，持续多(duō)年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营(yíng)业(yè)利润(rùn)增长将低于去年(nián)的水平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多(duō)年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外资(zī)啤(pí)酒百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的(de)华(huá)润(rùn)雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材料(liào)；下游(yóu)终端议(yì)价能力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型已多(duō)次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不(bù)弱于成本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有(yǒu)发生(shēng)。啤(pí)酒(jiǔ)提(tí)价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区(qū)域由部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续(xù)突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会(huì)振4月(yuè)29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐(qí)发(fā)力(lì)，高端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯(chún)生(shēng)系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产品放量，带动整体产品结构持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产品仅占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提价(jià)空(kōng)间(jiān)较大(dà)，高(gāo)端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤(pí)酒去(qù)年(nián)业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆这种新零(líng)售业(yè)态的落(luò)地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同(tóng)时带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评(píng)称(chēng)，改(gǎi)革红(hóng)利释(shì)放正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及(jí)空(kōng)间(jiān)，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场(chǎng)景布局多元化(huà)企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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