金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利(lì)率的水平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴税周对资(zī)金(jīn)面(miàn)可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四(sì)大(dà)国有银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期部(bù)分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后的原(yuán)因(yīn)，是(s高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来hì)储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利(lì)率调降一(yī)定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息(xī)资产和长期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下(xià)降(jiàng)存(cún)款利(lì)率的(de)效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)仍(réng)未(wèi)缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额(é)储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快(kuài)的时(shí)候已(yǐ)经过去(qù)。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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