申(shēn)万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大(dà)的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国(guó)家芯(xīn)片战略发(fā)展的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元(yuán)以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院发(fā)现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩(kuò)大，毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的(de)环(huán)境(jìng)下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但(dàn)与此同时，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。 行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思>

　　闻泰科技营收稳步增长，但(d行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思àn)半导体行业上市公司(sī)的营收集(jí)中度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营(yíng)收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业(yè)营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年(nián)营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司(sī)营收占(zhàn)比下滑，或主要由(yóu)三方面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低(dī)于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微(wēi)、海光信息(xī)等营(yíng)收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助(zhù)力之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三(sān)是当半导体行业(yè)处于(yú)国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归(guī)母净利润增(zēng)速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年(nián)行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的(de)企业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于(yú)先进的(de)芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的(de)设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的(de)广泛认可。去(qù)年(nián)芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映(yìng)了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢(màn)，影响企业现金流(liú)能(néng)力，对经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率(lǜ)中位数(shù)分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风(fēng)险指标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面(miàn)，进而对股价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基(jī)本(běn)持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业(yè)中位水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市公(gōng)司整体毛(máo)利率呈现抬升态势(shì)，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子(zi)消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件降价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中(zhōng)也说(shuō)明了与这两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业(yè)研(yán)发费(fèi)用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长在6亿(yì)元以上居前。综合研发(fā)费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石(shí)英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上(shàng)的(de)企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续(xù)三(sān)年研(yán)发(fā)费用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中的头(tóu)部(bù)公(gōng)司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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