5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智(zhì)飞生(shēng)物(wù)、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续(xù)处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药(yào)板块(kuài)是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步(bù)消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在(zài)一(yī)定(dìng)的成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块的(de)营收(shōu)与去年(nián)同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速(sù)中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关(guān)行业(yè)。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国(guó)内的医(yī)疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化(huà)是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本(běn)土(tǔ)医(yī)药企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须要双(shuāng)管齐(qí)下，在(zài)本土市场之(zhī)外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具(jù)有确定性的(de)领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介(jiè)绍(shào)优(yōu)质医(yī)疗资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局(jú)。县医(yī)院作为县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)通过开展三成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的(de)下(xià)移(yí)，通过城市三级医(yī)院的(de)对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路(lù)，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台(tái)，相关的(de)基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息(xī)设备和(hé)心血(xuè)管(guǎn)耗(hào)材相关的(de)板(bǎn)块(kuài)将会(huì)有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优(yōu)质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在(zài)政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价(jià)比(bǐ)的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道(dào)和较强的研发能力。

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