美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关于联(lián)邦政府债(zhài)务上限和预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据(jù)法(fǎ)案政府开支将(jiāng)受到上限制约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美国国会预算办(bàn)公室数据，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美(měi)国人四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来(lái)，美国(guó)已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出(chū)现(xiàn)过(guò)实质性(xìng)债务违约，但(dàn)债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对(duì)《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而(ér)市(shì)场关(guān)注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务(wù)共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务(wù)上限触及后(hòu)均得到了(le)上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普(pǔ)500指数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日(rì)经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌(diē)至年(nián)内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可(kě)能性(xìng)非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发(fā)生违约(yuē)，很多(duō)国(guó)家和行(xíng)业都遭到(dào)抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发(fā)达市场更具(jù)韧性，得(dé)益于较佳的盈利增(zēng)长前(qián)景和具(jù)吸引(yǐn)力的(de)相对估值(zhí)，尤其看(kàn)好中(zhōng)国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键催化剂。中国今(jīn)年首季(jì)盈利增长较去年(nián)第(dì)四季有所改善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资(zī)产(chǎn)的(de)信心。与亚洲其(qí)他地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的(de)估值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全(quán)球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面临(lín)的一(yī)个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对(duì)记者称，因(yīn)投资者(zhě)对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国(guó)以及全(quán)球资(zī)本市场并没有对(duì)美国债(zhài)务上限问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美(měi)债上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流大(dà)类资(zī)产对(d四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震uì)于美债危机的叙事反应都较为平(píng)淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理部(bù)总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖令君对记(jì)者表示，从中长期的(de)资(zī)产配置角(jiǎo)度出发(fā)，诸如(rú)美债上限等类(lèi)似的尾部(bù)风(fēng)险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下(xià)行风险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多(duō)元(yuán)化低相关性资产配置、二(èr)是(shì)支付(fù)保险费(fèi)的另(lìng)类策略，为组合提(tí)供下行保(bǎo)护。回顾美债上限(xiàn)危(wēi)机历(lì)史(shǐ)，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在(zài)黄金与美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避险资产，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑(chēng)，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因(yīn)为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方(fāng)面，极端(duān)危机环境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期(qī)，市场无差别抛售一(yī)切资(zī)产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一(yī)种方式(shì)。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波(bō)动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的最佳(jiā)非(fēi)对称对冲策略是(shì)做空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，美债上限的(de)提(tí)升(shēng)，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股(gǔ)也是一大利(lì)好(hǎo)。他还认为，美(měi)国政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈(tán)判关键(jiàn)期(qī)，美(měi)国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策(cè)和(hé)货币(bì)政策上(shàng)

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务(wù)上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原(yuán)则，联储可能(néng)会持续关注就业(yè)数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从经济数据(jù)上看(kàn)，美国经(jīng)济韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不(bù)排(pái)除联(lián)储还会继(jì)续加息的可能(néng)，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息对(duì)市场的冲击(jī)趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通(tōng)过后，美(měi)国财(cái)政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流(liú)出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美(měi)债找到买家，其(qí)中有三个重(zhòng)要看点，即第(dì)一，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易(yì)顺(shùn)差国是(shì)否购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭(tíng)可(kě)能成为购买(mǎi)美(měi)债异军突(tū)起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而(ér)分析称，美联储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接(jiē)下(xià)来是(shì)否(fǒu)要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美债，美国(guó)财(cái)政部发行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑会给(gěi)美(měi)债市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的(de)重新发行(xíng)，有可能促使美(měi)联储美联储停止加息和(hé)缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措(cuò)辞，需要关(guān)注6月利率决议中(zhōng)美联储是否(fǒu)能进一步确(què)认停(tíng)止紧缩的(de)态度(dù)。

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