财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备明(míng)显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是(shì)值得投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍(bèi)的(de)同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也(yě)分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发展在内的外(wài)资系(xì)啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的(de)研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归(guī)母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来(lái)看，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价(jià)同期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发(fā)布的研报罗(luó)列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业(yè)将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析(xī)人(rén)士(shì)指(zhǐ)出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不(bù)变(biàn)，经过一段时(shí)间的(de)此消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一(yī)超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化(huà)。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市(shì)场主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来(lái)，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南(nán)北(běi)的大绿棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很难(nán)见到(dào)了，各种纯(chún)生(shēng)、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下(xià)游(yóu)终端(duān)议价能(néng)力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争(zhēng)时(shí)代后(hòu)，企业(yè)为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措(cuò)。符(fú)蓉(róng)指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化(huà)、加速高端化(huà)进程，2023年(nián)吨价(jià)提升(shēng)幅(fú)度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提(tí)价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷(fēn)推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续(xù)突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐发力 高端化势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提(tí)升(shēng)中档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收(shōu)购(gòu)喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界(jiè)500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对(duì)其高端产品(pǐn)认知(zhī)度或(huò)接受度相对偏(piān)低。公司提(tí)价空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额(é)甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增(zēng)，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会(huì)；基(jī)于精(jīng)酿啤(pí)酒(jiǔ)多(duō)元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引(yǐn)领者。

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