来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日(rì)召开会(huì)议，分(fēn)析研究当前经济形(xíng)势和(hé)经济工作。今年以来(lái)，经济增长好(hǎo)于预期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢复性好转，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要(yào)依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方(fāng)面强调“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防(fáng)风(fēng)险仍(réng)然是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先强调了今年的成(chéng)绩，即“经(jīng)济(jì)增长好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步恢复，经济(jì)发展呈(chéng)现回升(shēng)向好态势”。从一(yī)季(jì)度公布(bù)的数(shù)据看，确实(shí)好于去(qù)年四季度时的预期。但随后(hòu)会(huì)议也提到“经(jīng)济运行(xíng)好转主要(yào)是恢复性的(de)，内生动(dòng)力还(hái)不强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面(miàn)临(lín)新(xīn)的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改(gǎi)善(shàn)，但距离(lí)疫情(qíng)之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策(cè)短期(qī)不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有效提(tí)升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精(jīng)神一致。这(zhè)也意味着稳(wěn)增长不会(huì)通过强刺(cì)激的方式，而云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖是统筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策(cè)效力(lì)和激发经营(yíng)主体(tǐ)活(huó)力(lì)结合起来(lái)”。我们的理解是，下一(yī)阶(jiē)段更多通(tōng)过激发市场化的力(lì)量(liàng)去推(tuī)动经济修(xiū)复，通过改革开放的方式(shì)激(jī)发高质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议指出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破(pò)除影(yǐng)响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要下决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主(zhǔ)要(yào)还是以提(tí)振信(xìn)心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的(de)财(cái)政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去(qù)年12月会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需(xū)求的合(hé)力”，而去(qù)年12月会议(yì)的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要(yào)多渠道(dào)增加城(chéng)乡(xiāng)居(jū)民(mín)收入，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建(jiàn)投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大(dà)特(tè)大城市积极稳步推(tuī)进(jìn)城(chéng)中(zhōng)村改造和(hé)“平急两用”公共基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投(tóu)资放(fàng)在更加重要(yào)的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区(qū)和(hé)自由(yóu)贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标(biāo)准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革(gé)开放(fàng)先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调(diào)，加快(kuài)建设现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑(chēng)。云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖我(wǒ)们的理解是，产业(yè)政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大(dà)新(xīn)能源汽(qì)车发展(zhǎn)优(yōu)势(shì)，加(jiā)快推进充电(diàn)桩、储能等(děng)设(shè)施建设和配套(tào)电(diàn)网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智能发展到一(yī)定程(chéng)度(dù)，监管措(cuò)施(shī)也必然(rán)会(huì)跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范(fàn)健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机(jī)构(gòu)改革化险工作”；再次(cì)强调(diào)房住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方(fāng)政(zhèng)府债务(wù)管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地(dì)方(fāng)债务(wù)的风险也(yě)需要化解(jiě)。所以今年和(hé)去(qù)年最大的不同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方(fāng)面的经济问题(tí)依然(rán)是存在(zài)的(de)。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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