2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和(hé)行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上中下(xià)游板块的(de)盈利能力(lì)分化(huà)严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大(dà)板块，分(fēn)别是上游的硅(guī)料(liào)硅片生产加工板块(kuài)，中下游的(de)光伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件。利(lì)润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于(yú)金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的(de)利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的(de)分(fēn)析(xī)，可以看出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业来说意味着原(yuán)材料成本(běn)得到控制(zhì)，利于企业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千亿(yì)，八(bā)成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方向的(de)光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计(jì)发现，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的(de)是(shì)上(shàng)市(shì)企业经(jīng)营规模(mó)不断扩大(dà)，利(lì)润增速可观(guān)。产(chǎn)量方(fāng)面(miàn)来看(kàn)，根据(jù)国(guó)家(jiā)能源局(jú)数(shù)据，2022年(nián)多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏(fú)制造(zào)端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年(nián)电池片环节(jié)尤其(qí)是大(dà)尺寸电池(chí)处于供(gōng)不(bù)应求的状态，年内累计实(shí)现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利(lì)润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分(fēn)析发现(xiàn)，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年板块毛杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以来的(de)数(shù)据(jù)来看，硅片价(jià)格依然处(chù)于高位(wèi)。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业(yè)代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业(yè)容易(yì)形成(chéng)规模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经(jīng)营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下游领域(yù)的光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)和(hé)逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利(lì)率下(xià)滑明(míng)显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基(jī)绿能(néng)毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫(xīn)集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争(杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介zhēng)激烈。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公司去(qù)年(nián)逆(nì)变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度(dù)放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点，多数硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业(yè)协会硅业分会(huì)公(gōng)布(bù)的最新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)的(de)经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅(guī)片价格(gé)下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是环(huán)比还(hái)是同(tóng)比(bǐ)，相较而(ér)言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积(jī)压风险。以大全能源(yuán杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介)为例(lì)，2022年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于(yú)求的(de)局面，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进一步下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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