国内“五一”假期(qī)来了(le)，但(dàn)海外市场风险依旧不(bù)容(róng)忽(hū)视。在美国多项重要经济数据(jù)出炉(lú)后，美(měi)联储也将召开5月议息会议，市(shì)场(chǎng)普遍预期(qī)将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市(shì)场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘(pán)，美国(guó)第一共(gòng)和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触(chù)发(fā)停牌，原因是达成救助协议以维持该银(yín)行运营的希望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该(gāi)银行很有可能会(huì)被美国联(lián)邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道(dào)，自美(měi)国第一共和(hé)银行公布其第一季度(dù)存款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后，该(gāi)银行股(gǔ)价在(zài)接下来的两天内下跌超过(guò)60％，创下(xià)历史(shǐ)新低(dī)。目前(qián)包括来(lái)自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财政部和美(měi)联储的官员(yuán)正在与(yǔ)其(qí)他银行进行协调(diào)会议(yì)，为第一共和银(yín)行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加(jiā)强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内部审查报(bào)告中，美联(lián)储承(chéng)认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭(bì)案，美联(lián)储难辞其(qí)咎(jiù)，倒闭既源于(yú)该行(xíng)自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储(chǔ)的审查督导(dǎo)行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审(shěn)查员(yuán)未能采取有力行动解(jiě)决硅谷银行越来越多(duō)的问题(tí)。美(měi)联(lián)储负责金融业监管的(de)副主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审(shěn)查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有多(duō)么不(bù)堪一击。他们(men)的确发现了风险，却没有采取(qǔ)足(zú)够的措施，保证(zhèng)该(gāi)行(xíng)足(zú)够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔(ěr)总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误部分源(yuán)于(yú)，特朗普执政时的金融(róng)业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的监管变(biàn)得更(gèng)宽松(sōng)。这些(xiē)变化体现(xiàn)在(zài)降低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为，其(qí)银行业(yè)审查员已经确定了硅(guī)谷银行(xíng)存在导致其(qí)倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美(měi)联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公(gōng)开审查(chá)报告或警告，数量是其他银行的三倍。报(bào)告称(chēng)，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行壮(zhuàng)大，近些年美(měi)联储(chǔ)忽视(shì)了范围更广的问(wèn)题，比如该(gāi)行多年来(lái)一直突破内部(bù)风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款(kuǎn)基(jī)础稳定，其利率相关风险(xiǎn)还被(bèi)评(píng)为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美联储将重新审查(chá)，适(shì)用于(yú)资产超过千亿美元银行(xíng)的一系(xì)列规定，包括压力(lì)测(cè)试和流动性要求，将(jiāng)重新评(píng)估(gū)，怎样(yàng)监(jiān)督(dū)和(hé)监管一(yī)家(jiā)银行对利率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要(yào)对范围更广泛的银行强化适用的标(biāo)准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银行适用标准和的(de)流动性(xìng)规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上(shàng)限的(de)银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到(dào)可出(chū)售证券的未(wèi)实现损益，以(yǐ)便让银(yín)行的(de)资本要求(qiú)更(gèng)好地匹配(pèi)其财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规(guī)划和风险管(guǎn)理不足(zú)的公(gōng)司，美(měi)联(lián)储可能(néng)增加资本或流动性的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当(dāng)地(dì)时(shí)间4月28日的声明(míng)，美国总统拜登批准内(nèi)华达州重大灾(zāi)难声明(míng)，他(tā)下令为(wèi)3月8日(rì)至(zhì)3月(yuè)19日(rì)期间(jiān)受(shòu)冬季风(fēng)暴(bào)影响的(de)地(dì)区提供(gōng)联(lián)邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援助资金可在(zài)成本分担的基(jī)础上提供给州政府和符合条件的地方政府以及某些私人非营(yíng)利(lì)组织(zhī)，用于受灾害影(yǐng)响地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间(jiān)28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席东布(bù)罗夫斯(sī)基(jī)斯对外宣布，欧委会(huì)已与(yǔ)保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜(yí)达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民(mín)的(de)担忧。具体措(cuò)施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国(guó)撤(chè)回针对(duì)乌农产品(pǐn)的单边措(cuò)施。从(cóng)欧盟层面对(duì)小麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保障措(cuò)施。为5个受影(yǐng)响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将(jiāng)继(jì)续推进包(bāo)括葵花籽油(yóu)等产品的(de)倾销调查(chá)。欧盟将进一(yī)步(bù)确保乌克兰(lán)农(nóng)产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美(měi)国(guó)滞胀(zhàng)困境：经(jīng)济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务部最新公(gōng)布的数据显示(shì)，美(měi)国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数是(shì)美联(lián)储青睐的通胀指标(biāo)之(zhī)一。此(cǐ)次公布的(de)数据再度印证了美国(guó)通(tōng)胀的居高(gāo)不下(xià)，这(zhè)加大了美联储(chǔ)5月再次加息的可能性。报告(gào)公布后，美(měi)国短期利率期货小幅(fú)下跌，反映出(chū)5月份加(jiā)息25BP的可(kě)能(néng)性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一(yī)天，美国商(shāng)务(wù)部(bù)公布的一季(jì)度(dù)美国宏观(guān)经(jīng)济数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场(chǎng)预期的2％，且(qiě)增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的(de)一季度核心PCE物价指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出(chū)美国经济放缓但通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高企的滞(zhì)胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为(wèi)一(yī)季度(dù)1.6％的增速较(jiào)去年四(sì)季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经(jīng)济虽(suī)有(yǒu)放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度美(měi)国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国(guó)经济衰(shuāi)退1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水的忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行信用(yòng)危机的(de)尾部效应持(chí)续存在(zài)，金融不稳(wěn)定叠加(jiā)经济景气下(xià)滑，一(yī)定程度上削弱了美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储(chǔ)降息的预(yù)期(qī)。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他(tā)也(yě)表示，由于(yú)反映核心个人消费支出在内(nèi)的一(yī)季度(dù)PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核心PCE数(s1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水hù)据也偏(piān)强，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份加(jiā)息(xī)基(jī)本(běn)不存在(zài)悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美(měi)联储(chǔ)的政策(cè)变化。

　　5月加(jiā)息或“板上(shàng)钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当(dāng)前(qián)美联储货币政策面临抑(yì)制通(tōng)胀以(yǐ)及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的(de)回落，美国当前经济的脆(cuì)弱(ruò)性以及下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅超(chāo)过预(yù)期，显示出核(hé)心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这(zhè)意味着进行政策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储(chǔ)5月大(dà)概(gài)率将会(huì)保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会(huì)上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调(diào)对宏观风险(xiǎn)的把控(kòng)，且对未来加息的态度(dù)或将(jiāng)更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出了(le)充分的计价(jià)。鉴(jiàn)于此(cǐ)次(cì)会议并(bìng)无最新点阵图和经济展(zhǎn)望(wàng)公(gōng)布，因此会议重点(diǎn)在(zài)于(yú)利率决议(yì)声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两(liǎng)方面(miàn)。其中，在决(jué)议声明方面(miàn)，可重点(diǎn)观(guān)察措辞调整变化(huà)情(qíng)况，特别(bié)是(shì)能否出现“停止加(jiā)息(xī)”相关暗示。而在会后的(de)新闻发布会(huì)上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后(hòu)续货(huò)币政(zhèng)策以及银行(xíng)业(yè)危机引发(fā)的信(xìn)贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市场(chǎng)还是权益市(shì)场(chǎng)而言，均(jūn)构成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次(cì)美联储(chǔ)会议(yì)需要关注三(sān)个方面：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储(chǔ)是否会透露(lù)其愿意容忍更高(gāo)水平的(de)通胀；二是美(měi)联储(chǔ)对于目前金融以及经济风险的判断(duàn)，到底是短期(qī)风险(xiǎn)还(hái)是(shì)长期风险；三(sān)是美联储(chǔ)未来的货币政策(cè)预期，比如(rú)是否透露(lù)下半(bàn)年将降息或者(zhě)不降息(xī)。

　　他(tā)认为，如果美(měi)联储依(yī)然偏鹰派(pài)，则预(yù)期(qī)风险资产将(jiāng)继续(xù)回调，美(měi)债利率曲线(xiàn)会加(jiā)深(shēn)倒挂的程度(dù)，对市场(chǎng)而言偏负面；如(rú)果美(měi)联储偏鸽派，那市场风险偏好会(huì)再(zài)度上升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前(qián)市场对(duì)5月加(jiā)息25BP已经计价(jià)较为充分(fēn)，预计(jì)加息结果不会引起市场较大(dà)波动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次(cì)会议(yì)上需要重点关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政策路径(jìng)的(de)展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则(zé)市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)面临(lín)较(jiào)大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意(yì)外(wài)下跌的(de)风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金(jīn)属(shǔ)行情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市(shì)场对于美联储货(huò)币政(zhèng)策迅速转向的乐观(guān)预期出现(xiàn)一定修正，贵(guì)金(jīn)属市场出现高位(wèi)振荡调整(zhěng)，但总(zǒng)体(tǐ)回调(diào)幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)在利(lì)多、利空因素间来回拉(lā)扯。利多因素方面(miàn)，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱(ruò)。同时(shí)，美国(guó)经济前景黯淡，债务(wù)上(shàng)限悬而未决以及银行(xíng)业(yè)风险事件余(yú)波反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪。从更(gèng)为宏观的角度(dù)来看(kàn)，全球(qiú)“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央行强化黄金(jīn)资产储备功能，使得央行(xíng)“购(gòu)金潮”经久不息。上(shàng)述种种(zhǒng)因素均对贵(guì)金属价格形成(chéng)支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储(chǔ)对(duì)于后续(xù)货币(bì)政策之间的预期差，以及美国经(jīng)济层面(miàn)的韧性犹(yóu)存。“特(tè)别(bié)是就(jiù)业市场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无(wú)论是(shì)新增非农就业人数还是失业率指标(biāo)，还(hái)远(yuǎn)未(wèi)触(chù)及经(jīng)济衰退以(yǐ)及(jí)美联(lián)储货币政策转向(xiàng)的阈值区间，这极有(yǒu)可能造(zào)成通(tōng)胀回(huí)归波(bō)折(zhé)反复(fù)，进而引发美联(lián)储货(huò)币(bì)政(zhèng)策前景预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议落(luò)地后的(de)一段时间内，市场仍然会延续上述(shù)的修正(zhèng)走(zǒu)势，美(měi)联储还需(xū)在更多数据指引以及银行风险事(shì)件落(luò)地(dì)后，再相机(jī)作出政策调整(zhěng)，而在此之前预(yù)计仍会延续(xù)当前“走一步(bù)看一步”的决策思路。而市场对(duì)于(yú)年(nián)内(nèi)降息的乐观(guān)预(yù)期的修正空(kōng)间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑(jí)有两条主(zhǔ)线：一是(shì)美国(guó)经济(jì)是否会陷入衰退，二是全球贸易结(jié)算体系(xì)下美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价(jià)格(gé)主要(yào)锚定的是美(měi)债实(shí)际利率的变(biàn)化，但是最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央行(xíng)购金以及美(měi)元结算(suàn)体系的变化使得贵金属获得了越来越多的(de)金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵(guì)金属多(duō)头驱动的(de)逻辑还没(méi)结(jié)束，且近期的表现也(yě)是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度(dù)来看，仍(réng)推荐将贵(guì)金(jīn)属(shǔ)作为多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前贵金(jīn)属市(shì)场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国经(jīng)济(jì)下行以及欧美(měi)银行业风险带来的避险情绪对贵金属价(jià)格(gé)仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高位带(dài)来的加息(xī)预测，未能对贵(guì)金属形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他(tā)预计贵金属市场整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)以高位振(zhèn)荡(dàng)为主，在(zài)基准假设下，贵(guì)金属交易(yì)主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市(shì)场对于(yú)美联储降息的预期(qī)仍大幅领先(xiān)美(měi)联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息(xī)预期的修正或将带来金银(yín)价格的进一(yī)步回调。

　　市场人士(shì)提示，随(suí)着国内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪(xù)波澜起伏(fú)，同时基本(běn)面因素也(yě)多空交织(zhī)，海外(wài)市(shì)场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直(zhí)面美联储5月利率(lǜ)决议落地，他预(yù)计美联(lián)储会(huì)议结(jié)果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增(zēng)加(jiā)风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一(yī)’假期(qī)跨越5月美(měi)联储议(yì)息(xī)会议(yì)等(děng)重(zhòng)要事件，加之银行业危机及(jí)债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)问题悬而未决，投(tóu)资(zī)者要防止过分押注引发的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可关注贵金(jīn)属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五(wǔ)一”假期(qī)恰(qià)逢海外(wài)美联储会议(yì)这一关(guān)键(jiàn)时间节点，投资者若保留头寸过节，则要(yào)保(bǎo)持头寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带(dài)来(lái)冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将迎来更加(jiā)明确(què)的方向性行情，可(kě)根据美联(lián)储议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应布局。

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