国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场(chǎng)风险(xiǎn)依旧(jiù)不容忽视(shì)。在美国(guó)多项重要经济数(shù)据出炉(lú)后(hòu)，美联储也(yě)将(jiāng)召开5月议息会(huì)议(yì)，市(shì)场普遍预期将继续(xù)加息(xī)25BP。在利好(hǎo)利空(kōng)消息交织(zhī)下，节(jié)后市场走势(shì)将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价(jià)已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第(dì)一共和(hé)银行的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且(qiě)多次触发停牌，原因是达成救助协(xié)议以维持该银行运营的(de)希望(wàng)在变得渺茫(máng)。该(gāi)股今(jīn)年已下跌90％以上。消(xiāo)息人(rén)士称，该(gāi)银行很有可能会(huì)被美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒(méi)报道，自美国第一共和银行公布其第(dì)一(yī)季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元后(hòu)，该(gāi)银行股价在接下来的两(liǎng)天内(nèi)下(xià)跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包(bāo)括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美联储的官员正(zhèng)在(zài)与其他银行(xíng)进(jìn)行(xíng)协调会(huì)议(yì)，为第一共(gòng)和银行制定救(jiù)助(zhù)计(jì)划(huà)。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻求(qiú)大范(fàn)围加(jiā)强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的(de)内部审查报告中，美(měi)联(lián)储(chǔ)承认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自(zì)身风险管(guǎn)理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美(měi)联(lián)储认为，银行业审查员未(wèi)能采(cǎi)取有(yǒu)力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储(chǔ)负责金(jīn)融业监管的(de)副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能(néng)充分认(rèn)识到，随着硅谷银行(xíng)的规模(mó)扩(kuò)大、复(fù)杂性增加(jiā)，该行变(biàn)得(dé)有多么不堪(kān)一击。他们的确发现了风险，却没有采取足够(gòu)的措施，保证该(gāi)行足够迅(xùn)速地解(jiě)决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有(yǒu)四大(dà)成因，其中三点(diǎn)都(dōu)和美(měi)联储监(jiān)管不(bù)力有关。他说，美联(lián)储监(jiān)管(guǎn)者的错误(wù)部分源于，特朗普执政时(shí)的金融业改革普遍放松(sōng)了对(duì)中等(děng)银(yín)行的规(guī)管。

　　巴尔还提(tí)到，美(měi)联(lián)储的(de)文化(huà)转变(biàn)似乎导致联储的监管变得(dé)更宽松。这些(xiē)变化体现在降(jiàng)低标准、增(zēng)加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够(gòu)自信果断(duàn)，它(tā)们(men)阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查(chá)员(yuán)已经确定了硅谷银行(xíng)存在导致(zhì)其倒闭的(de)一大问题——利率(lǜ)相关(guān)风险，但美联(lián)储自身的(de)流(liú)程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧重在采取(qǔ)行动(dòng)以前累(lèi)积(jī)过多的(de)证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的公开审(shěn)查(chá)报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银(yín)行壮大(dà)，近些年美联储忽视了(le)范(fàn)围更广的问题，比如该行多年来(lái)一(yī)直突(tū)破内部风险限制，其采用的(de)流动性指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关(guān)风险(xiǎn)还(hái)被评为令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重(zhòng)新审查(chá)，适用(yòng)于资产超(chāo)过千亿美元银行的一系列规定，包括(kuò)压力测试和流动性(xìng)要(yào)求，将重(zhòng)新评(píng)估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对利率(lǜ)流动(dòng)性(xìng)风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒(dào)闭表(biǎo)明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行(xíng)强化适(shì)用的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范围的银行适用(yòng)标(biāo)准(zhǔn)和的(de)流动(dòng)性规(guī)定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储(chǔ)应要求更(gèng)广(guǎng)泛的(de)银行考虑到可出(chū)售证券的未实现(xiàn)损益，以便让银(yín)行的资本要求更好地匹配其财(cái)务(wù)状况和风险。他暗示，对(duì)资本规划和风险管理(lǐ)不足的公司(sī)，美联储可能增加资本或流(liú)动性的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州和(hé)佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美(měi)国白宫当地时间4月(yuè)28日(rì)的声明，美国总(zǒng)统拜(bài)登批准内华(huá)达州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)3月8日至(zhì)3月19日期间受(shòu)冬(dōng)季(jì)风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还(hái)于(yú)27日晚批(pī)准(zhǔ75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升n)佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下令为4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本(běn)分(fēn)担的基础上提供给州政(zhèng)府和符(fú)合条件的地方政府以及(jí)某些(xiē)私(sī)人非营利组织，用于受灾(zāi)害影响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰等五国(guó)就乌克兰农(nóng)产品相关事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息，当地(dì)时间28日(rì)，欧盟委(wěi)员会执行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委(wěi)会已与保(bǎo)加(jiā)利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则(zé)性协议(yì)。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰农(nóng)民的(de)担忧。具体措(cuò)施包(bāo)括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保(bǎo)加利(lì)亚等(děng)国撤(chè)回(huí)针对乌(wū)农产品(pǐn)的单边措施(shī)。从欧盟(méng)层面(miàn)对(duì)小麦(mài)、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子(zi)支持。此外，欧盟(méng)将继续推(tuī)进包括葵(kuí)花籽油(yóu)等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一(yī)步(bù)确保乌克兰农产(chǎn)品通过(guò)欧盟(méng)通道(dào)出(chū)口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布的数据显示，美国3月(yuè)核(hé)心PCE物(wù)价指数同(tóng)比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预(yù)期(qī)及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除食(shí)品和(hé)能源的核心PCE物价指数(shù)是美联储青(qīng)睐的通胀指标之一。此次(cì)公布的数(shù)据再度印证(zhèng)了美国(guó)通胀的(de)居高不下(xià)，这加大了美联储5月再次加息的可能性(xìng)。报(bào)告公(gōng)布后，美(měi)国短期利率期货小(xiǎo)幅(fú)下跌，反(fǎn)映(yìng)出(chū)5月份加息25BP的可(kě)能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一(yī)季(jì)度(dù)美(měi)国宏观经济数据(jù)显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同(tóng)日公布(bù)的(de)一季度核心(xīn)PCE物价指数(shù)年(nián)化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期(qī)货宏观(guān)贵(guì)金属分析师张晨向期货日报记者(zhě)表示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企(qǐ)的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济(jì)虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实(shí)了市场对于美国经济衰退(tuì)的(de)忧(yōu)虑，再(zài)加上目前欧美银行(xíng)信用危机的(de)尾(wěi)部效应持续存(cún)在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联储(chǔ)货币政(zhèng)策的紧(jǐn)缩预期，同时增(zēng)加(jiā)了下半年美联储降(jiàng)息的预(yù)期(qī)。”中(zhōng)信建投期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消费支出(chū)在(zài)内的(de)一季(jì)度PCE通(tōng)胀数据持(chí)续上升(shēng)，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因此美联储(chǔ)5月份加息(xī)基本(běn)不存在悬念，此次GDP数(shù)据更(gèng)多影响的(de)是年中美(měi)联储(chǔ)的政策变化(huà)。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为(wèi)，当(dāng)前美联储(chǔ)货币政策(cè)面临抑(yì)制通胀以及(jí)宏观审(shěn)慎(shèn)两(liǎng)难(nán)的抉择。随着(zhe)此前银行业危机的爆发(fā)以及一季度经济的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以及下行压力(lì)已经持续(xù)增加(jiā)，但(dàn)是一(yī)季度核心PCE同(tóng)样大幅(fú)超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储(chǔ)来说，这意味着进行(xíng)政策选(xuǎn)择时不(bù)得不更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大(dà)概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记者会上鲍威(wēi)尔表态(tài)或将更加注重安抚市场情绪(xù)，强调对宏观(guān)风险的把控，且(qiě)对未来加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联(lián)储5月加(jiā)息25BP作出了充(chōng)分(fēn)的计价。鉴于此次会议(yì)并无最(zuì)新点阵(zhèn)图和经(jīng)济展望公布，因(yīn)此会议(yì)重点在(zài)于(yú)利率决议声明(míng)及鲍(bào)威尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在决议(yì)声明方面，可重(zhòng)点观察措辞(cí)调整变(biàn)化情况，特别(bié)是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在(zài)会后的新闻(wén)发布会上(shàng)，需要(yào)重点关注鲍威尔(ěr)对于(yú)经济(jì)与通胀前景、后(hòu)续货币(bì)政策以及银行(xíng)业(yè)危机引发的信贷(dài)收缩等方面的观点论述。特别是如果(guǒ)出(chū)现“停止加息”等明(míng)显鸽(gē)派暗示，则无(wú)论(lùn)对(duì)于商品市场还是权益市场(chǎng)而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，此(cǐ)次美联储会议需要关注三个(gè)方面：一(yī)是考(kǎo)虑到通胀(zhàng)的顽固(gù)性(xìng)，美联储是否会(huì)透露其(qí)愿(yuàn)意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是(shì)美(měi)联(lián)储对于目(mù)前金融(róng)以及经济风险(xiǎn)的判断(duàn)，到底是短期风(fēng)险还是长期风险(xiǎn)；三(sān)是美联储未来(lái)的货币政(zhèng)策预期(qī)，比如是否透露下半年将(jiāng)降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期(qī)风险资产(chǎn)将(jiāng)继续回(huí)调，美债利(lì)率曲线会加(jiā)深(shēn)倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏(piān)负面；如(rú)果美(měi)联储偏(piān)鸽派，那市(shì)场(chǎng)风(fēng)险偏好(hǎo)会再(zài)度(dù)上(shàng)升，美(měi)元(yuán)指数预(yù)计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预(yù)计(jì)加(jiā)息(xī)结果不(bù)会引起市场较大波(bō)动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会议上需(xū)要重点关注美联储(chǔ)声(shēng)明以及鲍威尔在记者(zhě)会(huì)上对未来政策(cè)路径的展望(wàng)。“尤(yóu)其是如(rú)果美(měi)联储意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临(lín)较大的(de)冲击(jī)，相(xiāng)关风险资产有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属(shǔ)行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱(ruò)，市场(chǎng)对于(yú)美(měi)联(lián)储货币(bì)政策迅速转向的乐(lè)观(guān)预期(qī)出现(xiàn)一定(dìng)修正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在(zài)利(lì)多、利(lì)空因素间来(lái)回(huí)拉扯。利多因(yīn)素方面，美联(lián)储加(jiā)息临(lín)近尾(wěi)声，对贵金属价格的压(yā)制边际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美国(guó)经(jīng)济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银(yín)行业风(fēng)险事(shì)件余波(bō)反复，不断激发市场避(bì)险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾(ài)，各国央行(xíng)强化黄金资产储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不(bù)息(xī)。上述种种因(yīn)素(sù)均对贵金属(shǔ)价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续货币政策之间的预期差，以及美国(guó)经济层(céng)面的韧(rèn)性犹存。“特别是就业(yè)市(shì)场尽(jǐn)管过(guò)热态势有所缓和，但无论是新增非农(nóng)就业人数还是失(shī)业率指标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策转向的阈(yù)值区间，这极(jí)有可能(néng)造成(chéng)通胀回(huí)归(guī)波(bō)折反复，进而引发美联储货币(bì)政策(cè)前景(jǐng)预期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预计，在(zài)5月美联储(chǔ)议(yì)息会议落地后的一段时(shí)间内(nèi)，市场(chǎng)仍然会延(yán)续上述(shù)的修正走势，美联储还需在更多数据指引以及银行风险事件落地(dì)后，再相机作出政策(cè)调整(zhěng)，而在(zài)此(cǐ)之前(qián)预(yù)计仍会延续(xù)当前“走一步看一步”的决(jué)策思路(lù)。而市场(chǎng)对(duì)于年(nián)内降息的乐观预期(qī)的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前贵金属市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美国经济(jì)是否会陷入衰退，二是全(quán)球贸易结(jié)算(suàn)体系(xì)下美元的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价(jià)格主要锚定的是美债实际利(lì)率的变化，但是最近这(zhè)种联(lián)系正(zhèng)在脱钩，央行购金以及(jí)美元结算体系(xì)的变化使得贵金属获得了越(yuè)来越多的(de)金融溢价。”整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，他认(rèn)为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻(luó)辑还没结(jié)束，且(qiě)近期的表(biǎo)现也是(shì)易(yì)涨(zhǎng)难跌。从资(zī)产配置的(de)角度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市(shì)场已(yǐ)经表现出了(le)一定程度的(de)易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下(xià)行以及欧美银(yín)行业(yè)风(fēng)险带来(lái)的避险情绪对贵(guì)金属价(jià)格(gé)仍有一(yī)定(dìng)支撑(chēng)，但(dàn)边际减弱；另一方(fāng)面，美(měi)国通胀高位带来的(de)加息(xī)预(yù)测，未能对(duì)贵金属形(xíng)成有力的回落压力(lì)。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设(shè)下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑(jí)。他认为(wèi)，当前(qián)市(shì)场对于美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计(jì)在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)压力下，市场对降息预期的修正或将(jiāng)带来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期(qī)宏观市场关键(jiàn)数(shù)据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交(jiāo)织，海外市场容易(yì)出(chū)现巨幅(fú)波动。同时，国(guó)内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结束后(hòu)，市(shì)场(chǎng)将直面美(měi)联储5月利率决议75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升落地，他预计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推(tuī)荐节(jié)后逐渐(jiàn)增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议息会(huì)议等重要事件，加之银行业危机及债(zhài)务(wù)上限问(wèn)题(tí)悬而(ér)未(wèi)决，投资者要防(fáng)止过(guò)分押注(zhù)引发的风险。假期(qī)后(hòu)可关注贵金属(shǔ)回落(luò)企稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢低(dī)布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五(wǔ)一(yī)”假期恰(qià)逢海(hǎi)外美联储会议这一关键时(shí)间(jiān)节点(diǎn)，投资者若保留头寸(cùn)过节，则要保持(chí)头(tóu)寸有(yǒu)足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方(fāng)向性行(xíng)情，可根据美联(lián)储议息会议给出的(de)指引，对(duì)贵(guì)金属进(jìn)行相应布局。

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