财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴(xīng)业(yè)、广发等多家银行(xíng)了(le)解到(dào)，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于(yú)理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经(jīng)济(jì)需(xū)求不足(zú)，资金(jīn)可能(néng)在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会(huì)上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线(xiàn)城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度(dù)的(de)贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季度公布(bù)的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的(de)最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的(de)是，一(yī)季度(dù)理(lǐ)财市(shì)场的收益率(lǜ)却在节(jié)节回升(shēng)。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财(cái)公(gōng)司(sī)存续开放式固收类(lèi)理财(cái)产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的(de)利率也(yě)不占(zhàn)优(yōu)。普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息(xī)贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的(de)理财(cái)产品，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思strong>，前几年(nián)结(jié)构性存款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室(shì)主任曾刚对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的(de)理财收益(yì)率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时(shí)容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续(xù)下行(xíng)，意(yì)味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入(陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思rù)下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责(zé)人对(duì)财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财收益和(hé)存贷款利差的(de)情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过大必然(rán)引发(fā)资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下一步理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场发行人大多(duō)是(shì)大型(xíng)企(qǐ)业，理论(lùn)上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在(zài)出(chū)现个贷定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明(míng)个人(rén)部门当前的信贷需求(qiú)不(bù)足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些(xiē)存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资产是去年(nián)利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期(qī)下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息(xī)差承受的压力(lì)将是巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消(xiāo)除，很(hěn)多客(kè)户的资金(jīn)还(hái)没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益(yì)率和净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市(shì)场(chǎng)成(chéng)本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对于(yú)存(cún)款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来(lái)或(huò)将对(duì)这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存(cún)款仍须(xū)规范(fàn)，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的（保底收益(yì)+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果全部企业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收(shōu)增速2.3pct。