本周(zhōu)，沪综(zōng)指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态(tài)洗盘(pán)，兔(tù)年收益消耗(hào)殆尽。乐观来(lái)看，A股(gǔ)下行更多是受中概(gài)股拖累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不(bù)了”之叹。其实，4月下(xià)旬行情(qíng)看似(shì)疾风骤雨，大(dà)盘较(jiào)4月18日峰值仅(jǐn)缩(suō)水约3％，上行通道(dào)仍(réng)在(zài)。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何急(jí)跌？或(huò)是外(wài)围股市下(xià)跌(diē)的风(fēng)险输(秋以为期句式特点，秋以为期句式判断shū)入。作(zuò)为同股同权的(de)两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全(quán)球股(gǔ)市排(pái)行榜数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至周四，香(xiāng)港中(zhōng)企指数和恒生指(zhǐ)数(shù)过去3个(gè)月(yuè)表现为(wèi)全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周二盘中(zhōng)低位(wèi)较2月(yuè)峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美(měi)联储加(jiā)息在即，市场避险情绪上升，国际(jì)资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前将(jiāng)中(zhōng)国股票评级从高配下调为中性(xìng)。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品和能(néng)源的核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)首季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数(shù)据预(yù)示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加(jiā)息势在必行。英为财(cái)情的美(měi)联储(chǔ)利率观测器最新(xīn)数(shù)据显示，5月4日(rì)加息(xī)25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩货币(bì)供应。美国3月(yuè)M2货币供应量(liàng)（未经季(jì)节性调(diào)整）为20.7万(wàn)亿(yì)美元，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连续第(dì)四(sì)个(gè)月收(shōu)缩。美联(lián)储(chǔ)加息(xī)导(dǎo)致(zhì)金(jīn)融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧(jù)，在(zài)全球金融市(shì)场催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业(yè)又一张(zhāng)骨牌崩塌！第(dì)一(yī)共和银行股价(jià)周(zhōu)三盘中(zhōng)最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的(de)总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存款较(jiào)去(qù)年末(mò)减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球(qiú)银(yín)行业危机频现(xiàn)，让(ràng)A股机构不(bù)再抱团银行(xíng)股(gǔ)，银行部分龙头(tóu)股(gǔ)招行等承(chéng)压，相较(jiào)而(ér)言，工商银行兔(tù)年(nián)以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔(tù)年颓势，一(yī)是二者虎(hǔ)年最后3个月(yuè)股价(jià)大(dà)涨，涨幅(fú)透(tòu)支了盈利(lì)增速；二是“中国特色估(gū)值体系”开始风行(xíng)，市场风格转换。但二者市净率远高于行业均值，难(nán)以(yǐ)赋予(yǔ)中特估概念中的回购预期。

　　通达(dá)信数(shù)据显示，中(zhōng)字(zì)头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线已(yǐ)是五连阳。其市(shì)盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估值洼地，而(ér)沪深(shēn)京三市A股的市盈率和市(shì)净率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回(huí)归市(shì)场均(jūn)值，已(yǐ)是国(guó)家资本新战(zhàn)略(lüè)。国家外汇(huì)局(jú)日前表示：“无论(lùn)从市(shì)盈率还(hái)是(shì)市净率(lǜ)等(děng)指标看，当前A股的估值相对偏低(dī)。”类似表态无疑是为(wèi)中(zhōng)字头股票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型(xíng)个(gè)股是(shì)，当(dāng)前总(秋以为期句式特点，秋以为期句式判断zǒng)市值取代(dài)贵(guì)州茅台成(chéng)为市值(zhí)“一(yī)哥(gē)”的中国移动(dòng)，流(liú)通小盘(pán)+次新+绩(jì)优概念让其成为中特(tè)估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月(yuè)预期下跌空(kōng)间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说(shuō)，源自井(jǐng)喷式牛(niú)市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅(fú)限(xiàn)制(zhì)，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和(hé)5月(yuè)份上(shàng)涨的年(nián)份分(fēn)别为18次和17次，二者同时上涨的年(nián)份有11次(cì)。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次(cì)，占(zhàn)比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红4次，5月(yuè)份这(zhè)个(gè)风向标已不(bù)太灵光。相(xiāng)比之下(xià)，自从2008年(nián)以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌(diē)65.4％之(zhī)外，其余(yú)年份皆飘(piāo)红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不(bù)低。

　　以科技股(gǔ)为主题(tí)的红五月行(xíng)情能否(fǒu)再现(xiàn)？关键在要看两点：一是年内上(shàng)涨逾(yú)53％的互联网指数能否维持(chí)强势行情。二(èr)是作(zuò)为A股第(dì)二大行业指(zhǐ)数，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该(gāi)指数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿(yì)元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁(níng)德时代首(shǒu)季盈(yíng)利增长5.58倍，周四(sì)收盘较(jiào)周三(sān)低(dī)位上涨一成，或是(shì)否极(jí)泰来。

　　进入(rù)4月以(yǐ)来(lái)，沪深两市单(dān)日成交始终(zhōng)维持(chí)在万亿(yì)元之上(shàng)，市场人气并未(wèi)退潮，只是风格轮换在加(jiā)速(sù)。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整(zhěng)理(lǐ)格局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半(bàn)年线和年线关口，下跌(diē)空间亦不大(dà)。

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