上市公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债(zhài)一起退市(shì)却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其(qí)可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股(gǔ)退市(shì)而(ér)强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传(chuán)的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的退市，零(líng)违(wéi)约历史或将被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和(hé)回(huí)售等条款，但由(yóu)于大(dà)多数(shù)上市公司(sī)是因(yīn)经营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务(wù)状况并(bìng)不(bù)乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可(kě)能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司(sī)股票(piào)被终止上市的，其发(fā)行的可转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退市难(nán)、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市(shì)股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态在改变(biàn)，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑(sù)对(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较高的标(biāo)的(de)，而(ér)选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估(gū)值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌(diē)估值(zhí)出(chū)现压(yā)缩的(de)标的。并(bìng)密切关(guān)注可转债(zhài)市场风格变(biàn)化(huà)，及时(shí)调整配置比(bǐ去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗)例和结(jié)构，学会(huì)在(zài)市场波(bō)动(dòng)中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还(hái)有(yǒu)不少(shǎo)空白和(hé)盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明(míng)确可转债(zhài)在(zài)退市(shì)后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提(tí)高担保资(zī)产与回售(shòu)条款等(děng)相关要求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了(le)，一些规则制度(dù)上的短板(bǎn)不能视而不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需(xū)顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度(dù)，提(tí)升(shēng)风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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