美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子会众议(yì)院通过了一项关于联邦政府债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)和预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美国国会预(yù)算办公室数据，目前美国联(lián)邦债(zhài)务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值(zhí)比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场预期(qī)、流(liú)动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全(quán)球金融、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景下(xià)，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而(ér)市场关注的重点也将重新(xīn)回到美(měi)联储(chǔ)的(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国(guó)政(zhèng)府债(zhài)务共有22次触(chù)及法定上限，每次(cì)债务上限触及后均得(dé)到了(le)上调或(huò)暂(zàn)停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务(wù)上限(xiàn)解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香港恒(héng)生(shēng)指数则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可(kě)能性非常(cháng)低，但此前因为市(shì)场担忧发生(shēng)发生(shēng)违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和(hé)发达(dá)市场更具(jù)韧性(xìng)，得益于较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈(yíng)利(lì)增长较去年第(dì)四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国资(zī)产的信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市(shì)的(de)估值(zhí)似乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除外）全球市场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭(tíng)也(yě)对记者(zhě)表示，债务协(xié)议(yì)的(de)顺利通过(guò)消除了美(měi)国乃至全(quán)球面临的一(yī)个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策(cè)略(lüè)总监吴(wú)照银对记者称(chēng)，因投资者对两党达成一致(zhì)有确定的(de)预期，所以近(jìn)期(qī)美国(guó)以及全球资(zī)本市场(c过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子hǎng)并没有(yǒu)对美国债(zhài)务上限问(wèn)题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资(zī)产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部(bù)总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中长期的(de)资产配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美(měi)债(zhài)上限等类(lèi)似(shì)的尾(wěi)部风险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一(yī)是多元化低相关性资产(chǎn)配(pèi)置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供(gōng)下行保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配置中保有一定比例的避险资产有助(zh过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子ù)对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危机(jī)环境(jìng)下(xià)，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的(de)特征，如(rú)2020年3月(yuè)极(jí)度(dù)恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传(chuán)统(tǒng)避险资(zī)产随同风险资产一(yī)起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债(zhài)违约并(bìng)非(fēi)我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空风险(xiǎn)资产的衍生品(pǐn)策略将显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非(fēi)对(duì)称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银行（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示(shì)，美债(zhài)上(shàng)限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股(gǔ)也(yě)是(shì)一大利好。他还认为，美国(guó)政府(fǔ)的财(cái)政支出得(dé)到了(le)保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可(kě)以继(jì)续(xù)举(jǔ)债。最近两周的(de)美债谈判关键期(qī)，美国三(sān)大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可(kě)见(jiàn)随着(zhe)美债上限谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一(yī)步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再(zài)次(cì)回(huí)到(dào)

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点再度(dù)回到美国未来(lái)的(de)财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则(zé)，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和工(gōng)商业运(yùn)行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济(jì)数据上看，美国经济(jì)韧性(xìng)好于预期，如果年(nián)核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除联储还(hái)会继续加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加(jiā)息(xī)对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上(shàng)限协议通(tōng)过后(hòu)，美国财政部预计将可于(yú)未(wèi)来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随(suí)着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点是如何为(wèi)美(měi)债找到(dào)买(mǎi)家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来(lái)是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为(wèi)代表的(de)贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三，美国国内(nèi)普通家庭可能成(chéng)为购买(mǎi)美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国财政(zhèng)部发行(xíng)美(měi)债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重(zhòng)新发(fā)行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未(wèi)来还(hái)会加息(xī)的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能(néng)进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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