金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交所，尴(gān)尬(gà)的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上交所后(hòu)，至(zhì)今没(méi)有(yǒu)酒企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现资(zī)本上市的(de)白酒股(gǔ)，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，公开(kāi)发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值得注意的(de)是，不知(zhī)道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入(rù)两(liǎng)轮投资(zī)者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次成本分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提(tí)供以酱香型(xíng)为主的(de)次高(gāo)端白酒产品的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提(tí)供三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年(nián)的(de)毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋(qū)势(shì)，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)的老兵。196鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤9年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学(xué)校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团(tuán)工作。此后四年，他升(shēng)至新华(huá)联集团董事(shì)、董事局副主席。也(yě)是在(zài)此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式(shì)开启(qǐ)了(le)他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下(xià)五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的(de)代理权，仅一(yī)年(nián)就将川(chuān)酒王销量(liàng)做到湖(hú)南第(dì)一。川酒王热(rè)销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白(bái)热化，下(xià)游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮(liáng)液签订了(le)OEM代工协(xié)议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六(liù)福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉为神奇(qí)教练和好运福(fú)星。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担(dān)任金六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国人的福(fú)酒，金(jīn)六(liù)福。”很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时间，金(jīn)六福的广告投(tóu)放量都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期(qī)一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操(cāo)盘(pán)下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及(jí)湖(hú)南(nán)知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集(jí)团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东投资三(sān)个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互联(lián)网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成(chéng)为湖(hú)南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王(wáng)朝(cháo)成(chéng)放出(chū)“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入(rù)销量负(fù)增长、收入低增长(zhǎng)或(huò)0增长、利润(rùn)低(dī)增(鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤zēng)长的(de)内卷时代(dài)，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分(fēn)水(shuǐ)岭(lǐng)，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到更强的(de)动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出现增(zēng)速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但(dàn)销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其原因(yīn)在(zài)于(yú)城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移(yí)到城市后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节(jié)后的(de)终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何(hé)方让我们拭目以待。

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