大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动(dòng)。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终(zhōng)坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一(yī)数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；knocked什么意思，knocking什么意思环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能源后的(de)核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当(dāng)前经(jīng)济周期(qī)相关(guān)的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押(yā)注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观(guān)察到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的(de)品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度(dù)不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货(huò)能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释说，终端(duān)产品这一分化的(de)根源还是原(yuán)料端(duān)表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能(néng)源危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退(tuì)交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价(jià)格(gé)的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的(de)情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原(yuán)油的成(chéng)本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西(xī)主产区动力煤(méi)的(de)边际到(dào)港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下(xià)供应有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需(xū)面持续带(dài)动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明(míng)确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较(jiào)于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区(qū)间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周(zhōu)持续(xù)走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货(huò)研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的(de)情况下，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素的(de)影响，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处(chù)于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及(jí)自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前(qián)有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的(de)迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前(qián)几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产能，未(wèi)来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个(gè)产能的(de)上下游(yóu)再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出(chū)偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临较大(dà)投产压(yā)力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还(hái)是基(jī)于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导(dǎo)人会议(yì)上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料(liào)出口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需(xū)将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全(quán)球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏季(jì)汽(qì)油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势(shì)从成本端带(dài)动(dòng)油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和(hé)随着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油(yóu)和精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库(kù)存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯(sī)减产不及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价，市(shì)场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被(bèi)市场接(jiē)受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市(shì)场接(jiē)受度提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油(yóu)发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无(wú)弹性的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期(qī)沙特(tè)能(néng)源部长再次对(duì)原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(knocked什么意思，knocking什么意思yì)再次(cì)减产的(de)小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季(jì)度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力(lì)煤市(shì)场中(zhōng)下游库(kù)存有效去化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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