原本(běn)被视为(wèi)极其艰难的2022年，白(bái)酒上(shàng)市企业却又一次集体(tǐ)刷高(gāo)了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报已经披露完(wán)毕，整(zhěng)体来看(kàn)，稳健增长(zhǎng)依然(rán)是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营(yíng)收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营(yíng)收取得了(le)两(liǎng)位数增长。在打响(xiǎng)疫(yì)情后首(shǒu)个春节动销战(zhàn)后，今年(nián)一(yī)季度(dù)白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位(wèi)数(shù)增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去(qù)三年，外(wài)部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透(tòu)最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏(fú)间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化(huà)加(jiā)剧。而(ér)今(jīn)年(nián)，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者(zhě)恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的(de)数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的(de)表现之一是优势(shì)品牌(pái)正(zhèng)在持续拥抱红利(lì)。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业集(jí)中度不(bù)断提升，存量(liàng)竞(jìng)争格(gé)局下企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下(xià)，头部(bù)酒(jiǔ)企成为(wèi)产业(yè)经济增(zēng)长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持(chí)了两(liǎng)位数增(zēng)长，20家(jiā)白酒上市(shì)企业营收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前六就贡献了近(jìn)3000亿(yì)元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润(rùn)也在2022年(nián)首次突破千(qiān)亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而(ér)言(yán)，贵州茅台2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增(zēng)长(zhǎng)，疫(yì)情放开后消费场景的多(duō)元(yuán)化(huà)，对(duì)于(yú)中国白(bái)酒的(de)复(fù)兴(xīng)是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个(gè)特征是，在过去取(qǔ)得了稳(wěn)定增长(zhǎng)和(hé)快速发展的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上(shàng)除高端一如既往强势(shì)以外，其中高端产品(pǐn)销量都以超两位数(shù)的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全(quán)价格带布局，二(èr)三(sān)线品牌聚(jù)焦中高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约(yuē)而同(tóng)都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上(shàng)市(shì)企业(yè)中，贵州茅台(tái)、五粮液、山(shān)西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实施技改、产能(néng)扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构(gòu)性增(zēng)长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质(zhì)优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格局很快形成，中国(guó)酒业(yè)进入寡(guǎ)头化(huà)时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增(zēng)长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企(qǐ)业财报发(fā)现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外(wài)，二三线品牌(pái)正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企(qǐ)业中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元级(jí)别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分(fēn)别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进(jìn)一(yī)步变成7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属(shǔ)苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯(tī)队(d劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼uì)，都是(shì)在各自省内有一定话语权、有较大市场规(guī)模、省(shěng)外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间(jiān)此(cǐ)起彼伏的竞(jìng)争，也(yě)推(tuī)动(dòng)了二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧(jù)，要(yào)么像古井(jǐng)贡酒那(nà)样(yàng)完成产品升级和全国化布局，挤(jǐ)进一(yī)线市(shì)场，要(yào)么就会像皇台(tái)一般衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现(xiàn)金流的下(xià)降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报也(yě)能(néng)说(shuō)明(míng)问题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒(jiǔ)实(shí)现营(yíng)收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较(jiào)高，以及公司主(zhǔ)动进行了策(cè)略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但(dàn)净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子在年报中归(guī)咎(jiù)于品(pǐn)牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存(cún)仍(réng)是行业性问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业(yè)毛利率与上年同期相比增(zēng)长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超(chāo)强的盈利(lì)能力(lì)，但透过年报，白(bái)酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公(gōng)司总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中(zhōng)，茅(máo)台(tái)以3劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼88.24亿元库存(cún)高(gāo)居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比(bǐ)增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒企库存增长(zhǎng)基本都(dōu)在两(liǎng)位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度上(shàng)反映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底(dǐ)，18劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼家上(shàng)市酒企合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一季(jì)度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩(jì)非(fēi)常(cháng)优秀。但是我们发现整个市场除(chú)了茅台供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋(qiū)节后(hòu)有望成(chéng)为(wèi)酒业(yè)重回正轨发(fā)展的时间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同(tóng)样的(de)看法，他(tā)认(rèn)为，随(suí)着国家经济面的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库存会得到(dào)很大(dà)的缓解(jiě)，但(dàn)是区域中小企业仍然(rán)会面(miàn)临不小的库存压(yā)力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关(guān)系互(hù)动平(píng)台回答投(tóu)资者关于库存(cún)的问题时就谈(tán)到(dào)，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响线下消费场景(jǐng)大(dà)减，终端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从(cóng)产(chǎn)能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业(yè)存量产(chǎn)能过剩是(shì)不争(zhēng)的事实(shí)，未来仍然是趋势(shì)之一。加(jiā)之(zhī)消费观念、消费习(xí)惯的(de)变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规模恢复(fù)的前提(tí)下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在努力，其(qí)中最关键的是，亟需库(kù)存(cún)消化(huà)能(néng)力强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小酒企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企年报中销售(shòu)费用一栏的数字(zì)在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得(dé)快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就(jiù)能在新周(zhōu)期中胜出。

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