四大国(guó)有(yǒu)银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定(dìng)存取需(xū)求(qiú)的客户，面(miàn)向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮(lún)调(diào)降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机(jī)制建立了存(cún)款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下(xià)调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存款定价惩(ché蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁ng)罚(fá)措(cuò)施。随(suí)之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利(lì)率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自(zì)身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性(xìng)来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整通知存(cún)款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的(de)有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于(yú)降(jiàng)低银行负债成(chéng)本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员还关注到的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化(huà)——近年来国(guó)内经(jīng)济(jì)受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增(zēng)加蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁及(jí)风险偏(piān)好下(xià)降(jiàng)等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目(mù)的(de)是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本进一(yī)步(bù)打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观(guān)首席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，既有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫(màn)灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协(xié)定存款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低(dī)全社会(huì)利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)看法是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力(lì)”的货币(bì)政策(cè)之(zhī)下，也(yě)有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济修复(fù)内生动力依然不(bù)强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策(cè)将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研(yán)究(jiū)员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货(huò)币政(zhèng)策不会(huì)出现(xiàn)急(jí)转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基(jī)调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁(dà)实体(tǐ)经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心(xīn)，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩(suō)水了。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存(cún)款及协定存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活(huó)期存款之间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比定期(qī)存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按(àn)实际存期(qī)及支取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在(zài)银行(xíng)开(kāi)立一个具(jù)有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将(jiāng)协定存款账(zhàng)户(hù)中超过(guò)该额度的部分(fēn)按(àn)协定存款利率单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款基本上以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于(yú)企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期(qī)改善(shàn)，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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