昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行(xíng)业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对(duì)大(dà)变革(gé)时代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不(bù)到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒(máng)格都(dōu)认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一(yī)直都(dōu)需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回(huí)应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部(bù)分的(de)事业(yè)，在今(jīn)年(nián)报告的营收都会(huì)比去(qù)年较低，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经济(jì)的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个(gè)月公司(sī)都经历(lì)了很多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时(shí)候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他(tā)们(men)可能(néng)在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存货过(guò)多的(de)情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业(yè)率、就业(yè)率的(de)情况(kuàng)造(zào)成(chéng)的，但是现(xiàn)在(zài)的经(jīng)济环境在(zài)这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们(men)很多的(de)经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么(me)会一下子那么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖(mài)家。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期得力助(zhù)手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年(nián)初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大(dà)部分业(yè)务(wù)的(de)收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其(qí)业(yè)务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传(chuán)承在执行(xíng)上并(bìng)不(bù)是这(zhè)么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会(huì)将(jiāng)伯克(kè)希(xī)尔交给(gěi)他们(men)。他(tā)还(hái)补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联(lián)储现有(yǒu)的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)称他(tā)不担心(xīn)美联(lián)储，支(zhī)持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心(xīn)美(měi)联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一(yī)个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败(bài)也(yě)很(hěn)快，开井第(dì)一(yī)天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能(néng)盈(yíng)利(lì)。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的(de)控股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了(le)。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购买更多石(shí)油公司的(de)股票(piào)，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货(huò)币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，没有取(qǔ)代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是(shì)在这种货币是全(quán)球(qiú)储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得(dé)选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日(rì)本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力的(de)社(shè)会，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据(jù)《完(wán)善政府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预(yù)第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场预期走强(qi第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发áng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日(rì)报记者采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价(jià)格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市(shì)场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售(shòu)情(qíng)绪(xù)强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育(yù)入(rù)场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能(néng)将对行业(yè)的发展不利(lì)，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求(qiú)缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年(nián)一(yī)季度生猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲(sì)料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持(chí)高位，并高(gāo)于去(qù)年(nián)同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连(lián)续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的(de)生猪出(chū)栏(lán)在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调(diào)减在(zài)下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及(jí)猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望(wàng)逐(第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带(dài)来的系统性风险。

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