核(hé)心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息(xī)策略(lüè)有望以其确(què)定的股息收入和(hé)较高的安全边(biān)际(jì)为投资者提供(gōng)不(bù)错(cuò)的收益。而(ér)基(jī)本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银(yín)行(xíng)板块将成(chéng)为(wèi)高股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为投(tóu)资要(yào)素(sù)，选择股息率较高(gāo)的(de)股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着公(gōng)司(sī)有较高(gāo)的(de)股(gǔ)利(lì)支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名一定的(de)安全边(biān)际，而(ér)且(qiě)投资(zī)的(de)成本(běn)相对(duì)较(jiào)低，长期(qī)持有(yǒu)还(hái)可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较高(gāo)，在市场(chǎng)下行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大(dà)类资产的投资收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的(de)收益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分(fēn)红(hóng)率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分(fēn)也(yě)就是(shì)股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度(dù)集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市银(yín)行(xíng)整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以及二三(sān)季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季(jì)的(de)到来(lái)，资(zī)产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下(xià)行和理财资(zī)金赎回的(de)趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望进一步下行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下半年(nián)提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在(zài)的(de)历史数(shù)据(jù)来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块(kuài)的(de)配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究(j中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名iū)所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢(yì)价(jià)》

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