此前媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计(jì)银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款利率上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一(yī)步(bù)深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民(mín)币(bì)存(cún)款(kuǎn)挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威(wēi)媒(méi)体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因(yīn)此，存款利(lì)率调(diào)降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调(diào)降后，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观(guān)上将(jiāng)减轻银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入(rù)；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行(xíng)下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低负(fù)债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论(lùn)上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的时候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去。再(zài)回归经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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