申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子(zi)行(xíng)业，其(qí)中市值权重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家(jiā)上市公(gōng)司。作为(wèi)国(guó)家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国(guó)产(chǎn)替(tì)代化、未来前(qián)景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快(kuài)速(sù)发(fā)展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自主(zhǔ)研(yán)发的环(huán)境下，上市公司(sī)科技含量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模(mó)创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳(wěn)步(bù)增(zēng)长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收(shōu)集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体(tǐ)公司(sī)营收占(zhàn)比下滑(huá)，或(huò)主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并(bìng)在(zài)资(zī)本(běn)助(zhù)力之(zhī)下营收快(kuài)速增长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业(yè)处于国(guó)产替代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业(yè)占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的(de)归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异(yì)的(de)企业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富(fù)的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润体量排名行(xíng)业(yè)第92名(míng)，其(qí)较快增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下(xià)增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　在对(duì)半导体行业(yè)经营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存(cún)货周转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是(shì)否出现供过于求(qiú)的局面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行(xíng)业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明(míng)存(cún)货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营(yíng)收(shōu)、市值居(jū)中(zhōng)上位置(zhì)的(de)企业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件降价销(xiāo)售(shòu)等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上(shàng)企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报(bào)中也说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最(zuì)高(gāo)的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业(yè)研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和(hé)海光信息，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合研(yán)发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首(shǒu)款支持(chí)双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发(fā)意(yì)愿增强，重视资金投(tóu)入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业领域中(zhōng)的(de)头部(bù)公司实现了批(pī)量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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