自2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股(gǔ)，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点。而公募(mù)基(jī)金(jīn)2023年一季报的披露，将明星(xīng)基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们近期(qī)投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金(jīn)披露旗下(xià)基金(jīn)的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季度(dù)投资情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代表了基金(jīn)经理对后(hòu)市的(de)基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未(wèi)来(lái)将继续(xù)保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。刘(liú)格菘也对市场2023年(nián)二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人(rén)工智(zhì)能）很可能是一次全(quán)新的技术革命，但直言客(kè)观上当下(xià)的研究认知还不具(jù)备对相关(guān)标的的(de)定(dìng)价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的基金(jīn)经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权(quán)益基金(jīn)经理，手握(wò)巨资让(ràng)他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来(lái)看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张坤所管理(lǐ)的4只基金在(zài)今年一季(jì)度(dù)仓位基(jī)本(běn)都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基(jī)金一季度末仓位均处(chù)于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一季(jì)度末的仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)一季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保(bǎo)持了一(yī)定水平的(de)港股仓(cāng)位，一季度末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金基本维(wéi)持和去(qù)年底的差不多(duō)的港股(gǔ)仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金(jīn)持有港股(gǔ)和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和(hé)美(měi)股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也(yě)写(xiě)道，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增(zēng)加了(le)科技等(děng)行业的配(pèi)置，降低了金融(róng)等行(xíng)业(yè)的配置，另外，在区域(yù)分布上(shàng)配置的更加(jiā)均衡。个股方(fāng)面，仍然(rán)持有商(shāng)业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一季度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台(tái)减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定(dìng)力，经常在季(jì)报中谈及(jí)，投资者需要时刻(kè)保持一种克制而(ér)理性的(de)心(xīn)理状态，不需要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时(shí)全力出击(jī)。他(tā)一直保持(chí)着偏低换手(shǒu)率，一季报的重(zhòng)仓股也基(jī)本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季(jì)度末持(chí)仓上看(kàn)，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而在去(qù)年(nián)末，该基金前三(sān)大(dà)重仓(cāng)股依次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以(yǐ)来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易(yì)所，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石(shí)油。其(qí)中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列(liè)，而药(yào)明生(shēng)物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和易方达优(yōu)质企业三年(nián)持有的(de)头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选和易(yì)方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选的(de)头号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年底这四只(zhǐ)基金的(de)头号重仓股均为腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易方达优质(zhì)精选的第一大重仓(cāng)股，但相(xiāng)较去年底已经进(jìn)行(xíng)了(le)减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经(jīng)推出了前十大(dà)重仓股之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益(yì)基金(jīn)管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市(shì)场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理(lǐ)规模所缩水。一(yī)季度末(mò)他所管理规(guī)模基本和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三(sān)季(jì)度末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方(fāng)达(dá)优(yōu)势(shì)企业三(sān)年、易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票的(de)规模(mó)分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的(de)

　　张坤每次(cì)在季报中(zhōng)都会(huì)清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这(zhè)一次也不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人的(de)一点是，投资者可以用很长一段时间(jiān)来充分观察公司的发(fā)展，等到它们用事实证明自(zì)己(jǐ)的(de)成功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优(yōu)势(shì)之一(yī)在于可积(jī)累性(xìng)。具体来说(shuō)，积累(lèi)体现(xiàn)在对基本面(miàn)分(fēn)析方法的理(lǐ)解和对具体行业(yè)和企业(yè)的(de)洞(dòng)察，所有这些都使投资者(zhě)未来(lái)更可(kě)能做(zuò)出对具(jù)体(tǐ)投资(zī)标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投(tóu)资，积(jī)累(lèi)的(de)重要性可(kě)能(néng)并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期(qī)复(fù)合回(huí)报作为终级目(mù)标，可积累性(xìng)就(jiù)是这一目标(biāo)的最重要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很(hěn)重(zhòng)要的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深入的研究(jiū)积(jī)累，争取构建一个全面而尽量准确(què)的坐(zuò)标系，希望能正确评估(gū)企业的(de)竞争力(lì)并跨行业选(xuǎn)出(chū)好的公司(sī)。识别出(chū)好公司是如此重要(yào)，因为好公司不是好股票的唯一情(qíng)形(xíng)就(jiù)是估值过高(gāo)，在其他情形(xíng)下，好公司都会给(gěi)投资者(zhě)带来(lái)长期可(kě)观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段(duàn)之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经营活动都(dōu)会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的(de)定性感(gǎn)知(zhī)。如果(guǒ)能(néng)对一家公司过去和(hé)当前的财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就更(gèng)有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过(guò)，你要阅读(dú)一切。如果你对一(yī)家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那(nà)就看看(kàn)它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的(de)附注，你就会超过华尔街(jiē)的(de)所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历(lì)过(guò)短期的经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过(guò)市场(chǎng)先生态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它们(men)成功的模式(shì)往往没(méi)有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些(xiē)关键(jiàn)的(de)因素(sù)，是能够一路坚持下来的重要因素，也(yě)通常意味着长期(qī)可观(guān)的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持(chí)仓光(guāng)伏(fú)、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基(jī)金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的(de)广发双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较高仓(cāng)位运作，该(gāi)基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并没有社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容(yǒu)进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓(cāng)股均出现在该基(jī)金(jīn)去(qù)年四季度末(mò)的(de)前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好(hǎo)的行(xíng)业为新(xīn)科技技术演绎预测(cè)中的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒(méi)、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽车(chē)等为代(dài)表的高端(duān)制造业资(zī)产(chǎn)经历了(le)下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的(de)初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是(shì)高端制造业相对表现不(bù)理想(xiǎng)的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的(de)持(chí)仓结构并没有进行大(dà)幅度的调整，依(yī)然围绕已经(jīng)建立全球比较优势的高(gāo)端(duān)制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季(jì)度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)比(bǐ)亚迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基(jī)金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向保(bǎo)持(chí)相对乐观，投资中相信基(jī)本(běn)面优秀(xiù)和(hé)增量价值积累的公司。经过(guò)调整，行业估值水平已在历史低位(wèi)，产(chǎn)业链的变化在市(shì)场(chǎng)定价(jià)中未被(bèi)充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的(de)阶段特点来(lái)说，当(dāng)前市场的参与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的时(shí)间维度预(yù)期也呈(chéng)现分(fēn)化(huà)，因(yīn)此短期内(nèi)市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都(dōu)会可(kě)预见地(dì)加大。这(zhè)对于投资(zī)人而言，在新信息的(de)处理(lǐ)上提(tí)高了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要的选择(zé)也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为市场(chǎng)上较(jiào)为(wèi)知名的均(jūn)衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如(rú)何展望未来(lái)市(shì)场投资机(jī)会，也非(fēi)常受到市场(chǎng)关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新(xīn)经济基金中回顾一季(jì)度市场行情时(shí)表示，一季度(dù)中国经济整体温和(hé)复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有(yǒu)一个过(guò)程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐(lè)观预期仍有一定差距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银(yín)行为代(dài)表的(de)欧美(měi) 金融风(fēng)波(bō)暂(zàn)时(shí)平(píng)息，但也让(ràng)投资者担心这是否(fǒu)只是当下复(fù)杂(zá)环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的(de)减产行(xíng)为进(jìn)一步增强了未来通胀的(de)韧性，也让美联储在货币政策(cè)调整决策时(shí)愈(yù)加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多(duō)的(de)经济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板(bǎn)块获得(dé)了边际资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机构短(duǎn)时间(jiān)剧烈、集中的调(diào)仓行(xíng)为，则进(jìn)一步加剧了市场结(jié)构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而(ér)新能(néng)源(yuán)、金(jīn)融地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投(tóu)资主(zhǔ)线，本(běn)基金一季(jì)度操作不多，主要包括行业上用(yòng)医药替代了(le)部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于短期(qī)基(jī)本面一般或(huò)者机构调仓(cāng)导(dǎo)致股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空间较(jiào)大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上(shàng)看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大(dà)重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季(jì)度(dù)退(tuì)出(chū)该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进(jìn)前(qián)五大重仓股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一一(yī)只仍保(bǎo)留在(zài)前十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓(hào)在(zài)一季度减(jiǎn)持了(le)6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从上一季度的(de)第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三只个股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时代也(yě)退出前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也(yě)进行了积极的(de)研究，方向(xiàng)上非常认(rèn)同其很可能是一(yī)次全新的(de)技术(shù)革(gé)命，将极(jí)大提升全社(shè)会的生产效(xiào)率，但客观(guān)上(shàng)我(wǒ)们当下的研究(jiū)认知还(hái)不具备对相(xiāng)关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更(gèng)高的(de)资产”这一投(tóu)资理(lǐ)念，因(yīn)此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继续对产(chǎn)业和公司进(jìn)行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)中还分享(xiǎng)了自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本市(shì)场即期(qī)涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超(chāo)额认知(zhī)、并最(zuì)终映射到(dào)投资上(shàng)来(lái)获得内啡肽。投资(zī)和(hé)人生一(yī)样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其(qí)实也就(jiù)是(shì)那三、五次，我们平(píng)时的(de)不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在每一(yī)次(cì)关键选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓(hào)认(rèn)为(wèi)，“一些积极(jí)因素正在酝酿(niàng)或(huò)发酵(jiào)，我们重启了(le)与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获得了更多(duō)实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持(chí)续恢复，部分行业(yè)已经(jīng)进(jìn)入库存周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们可(kě)能真的只需要一(yī)点点信心，就能(néng)扭转困局，将(jiāng)经济带(dài)入正循(xún)环。一如当下的证券(quàn)市场，我们也(yě)衷心(xīn)的希望其(qí)能够早日摆脱存量博弈(yì)的(de)困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻(fān)更多(duō)的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总(zǒng)经(jīng)理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧(jiù)位居富国天(tiān)惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医(yī)学新进前(qián)三大重仓股(gǔ)，这(zhè)也(yě)是自(zì)2021年(nián)以来，金域医学首次进(jìn)入富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病(bìng)理诊断(duàn)业务为核心的高科技服务企业，通过不断(duàn)积累(lèi)的(de)“大平台、大(dà)网(wǎng)络、大服务(wù)、大样(yàng)本和大数据(jù)”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金(jīn)域医学(xué)之外，基(jī)础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季(jì)度新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个(gè)股则(zé)在一季度退出富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年(nián)后(hòu)，一季度(dù)实(shí)体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月(yuè)份有(yǒu)了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币(bì)政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩(suō)性行业监管政策放(fàng)松管制的迹象确(què)认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的(de)复苏力(lì)度还(hái)不是很强，但我们应该看到是积(jī)极(jí)的因素(sù)正在发挥(huī)作(zuò)用持续的进程中。更要(yào)重视(shì)的是(shì)市场(chǎng)的(de)整体估(gū)值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸(xī)引力(lì)的位(wèi)置，当下权益(yì)市场处在较(jiào)好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间维度(dù)，我们相信现在所面(miàn)临(lín)的重(zhòng)重困难终(zhōng)将找(zhǎo)到(dào)解(jiě)决的出路。投(tóu)资者当前选(xuǎn)择承受市场波动(dòng)对应的预期(qī)回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合适的。未来(lái)我们依然(rán)会致力(lì)于在优质股票里寻找价值，去翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我们并不具备精确(què)预测市场短期趋(qū)势的(de)可靠(kào)能(néng)力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等待公司(sī)自身创造价(jià)值的实(shí)现和(hé)市场情绪在未来某个时点(diǎn)的(de)周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏(piān)好投资于具有良好“企业(yè)基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的(de)企业。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)此类企业，有更大的概率能在未来为投资者(zhě)创(chuàng)造价值。分享企业(yè)自身增长(zhǎng)带(dài)来的资本市场收益(yì)是成长型(xíng)基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大(dà)消费板块(kuài)的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦春一(yī)季(jì)度如何(hé)调仓换股，他又是(shì)如何看待未来市场，也值得投(tóu)资者关(guān)注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金(jīn)季报写道，一季(jì)度组合仓位和行业配置没有大的(de)变化，仍(réng)然坚(jiān)持(chí)自下(xià)而(ér)上精选(xuǎn)个股而非择时(shí)的投(tóu)资风格(gé)，保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季(jì)报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西(xī)汾(fén)酒也继(jì)续在(zài)其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温和复苏。海外通(tōng)胀预(yù)期变化(huà)对国内资本市场(chǎng)造成较(jiào)大扰动。美国失社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容业率(lǜ)水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环境大(dà)概(gài)率持续更长(zhǎng)时间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预期落(luò)空，叠加海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复(fù)苏(sū)主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀下行仍将是(shì)今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特别是居民和中小企业，需(xū)要时(shí)间(jiān)修复资产负债表、修(xiū)复(fù)信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的(de)社融和地(dì)产数据(jù)分(fēn)析(xī)，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴(bào)雷(léi)反(fǎn)映出(chū)加(jiā)息过(guò)快带来的金(jīn)融风(fēng)险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风险更多是(shì)流动(dòng)性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我(wǒ)们(men)认为出现金融危机(jī)的(de)风险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和金(jīn)融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味着(zhe)全球无(wú)风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加(jiā)强合(hé)作的可能(néng)性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经(jīng)济体发展状况之(zhī)外，我(wǒ)们(men)可以(yǐ)将目光更多放在(zài)微(wēi)观企业层面。可以看到很多公司(sī)在过(guò)去几(jǐ)年始终做(zuò)正确的事，经(jīng)营效率提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不(bù)必总(zǒng)是关注宏观数据，多(duō)看看微观(guān)企业变化可(kě)以让(ràng)内心更加(jiā)平静。我们(men)对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造良好收益。

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