财联社(shè)6月(yuè)3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行业具备明显(xiǎn)的(de)淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地(dì)”，而年(nián)内(nèi)火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程度(dù)上助(zhù)力(lì)啤酒行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发布自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗的(de)研(yán)报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动(dòng)褪(tuì)去，下(xià)游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠加成本(běn)压力边际(jì)缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比去(qù)年(nián)同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持(chí)续(xù)扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元(yuán)，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份(fèn)额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布(bù)的研报(bào)罗列(liè)五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中等水平(píng)，市场集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一(yī)步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场(chǎng)趋(qū)势不变，经(jīng)过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼长，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的(de)主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的(de)营(yíng)业(yè)利(lì)润增(zēng)长将低于去年的(de)水(shuǐ)平(píng)，研报(bào)指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的(de)销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已经(jīng)很难见到了(le)，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游(yóu)成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本(běn)主要(yào)材料；下游终端议价能(néng)力较(jiào)强(qiáng)，进(jìn)入(rù)存量竞争(zhēng)时(shí)代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已多次实施提(tí)价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场景恢(huī)复将(jiāng)加(jiā)速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度(dù)或(huò)不(bù)弱(ruò)于成本催生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几年时(shí)有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐(ruì)不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超(chāo)高端(duān)产品方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布(bù)局丰(fēng)富，产品价(jià)位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高(gāo)端(duān)化势(shì)能(néng)锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进(jìn)一步(bù)提升中档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力(lì)中国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高端(duān)产品认知(zhī)度或(huò)接受度相对偏低。公司提(tí)价空间(jiān)较大，高端化完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国(guó)产(chǎn)啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(s自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗huǎi)开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的(de)成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日(rì)研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公司业绩(jì)弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应(yīng)用场景布局多(duō)元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引领者。

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