大家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入(rù)最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态(tài)提升到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济(jì)周(zhōu)期相(xiāng)关(guān)的通(tōng)胀压力的(de)周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议(yì)上将基准利率目(mù)标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道(dào)，交易(yì)员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基(jī)于(yú)对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在(zài)2024年(nián)之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基(jī)金(jīn)利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率，均大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本(běn)端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根(gēn)源还(hái)是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢(yì)价将能源(yuán)危机在期货(huò)市(shì)场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前(qián)工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油(yóu)国(guó)的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续(xù)不达(dá)预期(qī)的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原油供给约束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力(lì)煤的边(biān)际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无减，宽(kuān)松的(de)供需面持续带(dài)动产业链各环节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区(qū)间弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供(gōng)应存在保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气(qì)因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可(kě)能，成(chéng)本端难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价(jià)格承压born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词下行(xíng)，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前(qián)有所(suǒ)放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论(lùn)核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格(gé)回(huí)到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得(dé)持续(xù)关注这一(yī)问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年的持(chí)续投(tóu)产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上游降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续(xù)大概率是(shì)一个产能(néng)的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分(fēn)品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将受(shòu)到低价(jià)进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在(zài)其(qí)年(nián)度领导人会议上承(chéng)诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来(lái)看，下半年全球(qiú)原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需(xū)求(qiú)复苏的(de)持续(xù)；同(tóng)时(shí)美国宣布将在(zài)8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化(huà)工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工较强(qiáng)的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预期(qī)大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油进口的(de)大幅下(xià)降和随(suí)着出行旺(wàng)季(jì)来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库(kù)存(cún)均(jūn)出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需(xū)也环(huán)比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然(rán)会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格(gé)表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充裕(yù)，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中(zhōng)下游(yóu)库存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工(gōng)结(jié)构性强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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