作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布了(le)4月份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半(bàn)年随(suí)着生(shēng)猪价格(gé)筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归(guī)正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言(yán)过其实，关(guān)注(zhù)核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026783.png">

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及(jí)消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国内(nèi)油(yóu)价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工(gōng)具及(jí)交通工具用燃(rán)料(liào)价(jià)格环(huán)比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生产资(zī)料、生(shēng)活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价格波(bō)动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价(jià)格(gé)结束自去(qù)年底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的(de)时(shí)候？我们认(rèn)为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通(tōng)缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年初以来(lái)有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势均(jūn)处于(yú)正(zhèng)常波动区(qū)间，也指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基(jī)数或对(duì)今年后续CPI同(tóng)比读数持(chí)续(xù)造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平(píng)有望逐(zhú)步回(huí)归至正常水平、整体将保(bǎo)持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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