金(jīn)融界4月21日消息 自国家统计局4月(yuè)11日发布3月份物价数据后，近日关于所(suǒ)谓“通(tōng)缩(suō)”的话题(tí)就不(bù)绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中(zhōng)国(guó)首席经济学家邢(xíng)自强今天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段(duàn)低通胀可能是(shì)我们的优势，至少给决策层提供了充足(zú)的政策(cè)空间(jiān)，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　低(dī)通(tōng)胀形势可能是一(yī)种(zhǒng)优势

　　而我们从(cóng)疫情中复苏(sū)走过3个月，并且没有(yǒu)采取强刺激，更多靠内生动力，由(yóu)于我们产能充裕，供给端恢(huī)复略快于需求端(duān)，通(tōng)胀暂时起不(bù)来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国家举例，疫(yì)情之后(hòu)货币政策强刺激，带来高通胀后果不(bù)得不进行(xíng)加(jiā)息，而矫(jiǎo)枉过正(zhèng)的加(jiā)息过程又带来银行业震荡。在他看来(lái)，现(xiàn)阶段低(dī)通(tōng)胀可能(néng)是我们的优势，至少给决策层提供了(le)充足(zú)的政策(cè)空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国(guó)通胀水平较低可(kě)以看得更乐观一些，不必(bì)担心(xīn)中国会陷入长期的需求低迷。

　　关(guān)于就业(yè)，邢自强也(yě)指(zhǐ)出，这也是(shì)一个滞后指标，不会率先好转(zhuǎn)，需要(yào)经济(jì)环境有明(míng)显改善、企业感到盈利、订单有比(bǐ)较强的转机，才(cái)会慢慢扩张、扩(kuò)产(chǎn)和招聘。服务(wù)业(yè)率(lǜ)先复苏，就业(yè)为(wèi)什(shén)么也没有特别明显改善？邢自强指出，现在还处于经济修复阶段，疫情前(qián)正常年份服务业能(néng)创造800万(wàn)个(gè)就(jiù)业岗位，但是(shì)21年、22年服务业只创造了100万个岗(gǎng)位(wèi)，两年加起来少创造了约1300万个岗(gǎng)位(wèi)。“这是一种隐形的失业，现在服(fú)务(wù)业仅仅是恢复到(dào)2019年(nián)的(de)水平，要恢复(fù)到(dào)原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相对低迷(mí)是有原因(yīn)的，跟感受(shòu)到的服务业在回升并不矛盾，“回升只是补上去年底(dǐ)的坑，还没有回(huí)到潜(qián)在增速(sù)上，只有回到潜在增速上才能够逐步消(xiāo)化之前积压的潜在失业。”邢自强判断，服务性(xìng)行(xíng)业可能要逐季恢复(fù)，大概(gài)在今年底(dǐ)回(huí)到(dào)疫情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强调(diào)没有通(tōng)缩(suō)

　　4月11日国(guó)家(jiā)统计局公布(bù)3月物(wù)价数据(jù)显示(shì)，3月(yuè)CPI（居民消费价(jià)格指数）同比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产(chǎn)者(zhě)出厂价(jià)格(gé)指数）同比(bǐ)下降2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩(kuò)大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回落(luò)，一季度新增贷(dài)款(kuǎn)却创(chuàng)纪录，引发了关(guān)于通缩的(de)讨论。

　　央行：金融(róng)数据领(lǐng)先于经(jīng)济数据，反映出供需恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日(rì)下午，央(yāng)行举行(xíng)2023年(nián)一(yī)季度金融统计数(shù)据有关(guān)情况新闻发布会。央行货币政策(cè)司(sī)司长邹澜(lá议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子n)回应称(ch议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子ēng)，我国不(bù)存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提法要合理(lǐ)看待(dài)，通缩(suō)一般具(jù)有物(wù)价水平持续负(fù)增长、货币供(gōng)应量持(chí)续下降的特征，且常伴随(suí)经济衰退。当前我国物价仍(réng)在(zài)温和上涨(zhǎng)，M2（广义货(huò)币供应量）和社融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，与通(tōng)缩有明显区别。

　　近(jìn)期(qī)的物价回(huí)落是因为经济基本面(miàn)和高基数等因(yīn)素。邹澜进一步解释，一方面，供给能(néng)力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，物流畅通保障到(dào)位，特别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给充(chōng)足(zú)。另一(yī)方(fāng)面，需求恢复较(jiào)慢(màn)。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿(yuàn)尤其是大宗消费需求回升需要时间(jiān)。

　　此(cǐ)外，基数效(xiào)应也有所影(yǐng)响。邹(zōu)澜(lán)进一步(bù)指出，去年(nián)3月国(guó)际(jì)油价暴涨和(hé)国内鲜菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，也带来高基(jī)数扰(rǎo)动。货币信(xìn)贷(dài)较快增长与物(wù)价回落并存，本质(zhì)上受时滞影响。稳(wěn)健货(huò)币政策注重从供给(gěi)侧发力，去年(nián)以来支(zhī)持(chí)稳(wěn)增长力(lì)度持续加大，供给端见(jiàn)效(xiào)较快。但实体经济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等(děng)环节的效应传导(dǎo)有一个过程，疫情反复(fù)扰动(dòng)也使企业和居民(mín)信(xìn)心偏弱(ruò)，需求(qiú)端(duān)存有时滞(zhì)。总体看，金融数据领先于经济数据，实际上反映(yìng)出供(gōng)需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)

　　4月18日一季度(dù)经济数据发布会(huì)上，国家统计(jì)发言人付凌(líng)晖就近(jìn)期市场热(rè)议的中国经济(jì)是否会(huì)陷入通(tōng)缩进行(xíng)了(le)回应。他(tā)表示，总的(de)来(lái)看，当前中国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从下阶段来看，物价(jià)会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付(fù)凌晖称，从(cóng)价格表现来(lái)看，由于去(qù)年基数(shù)较高，国际大宗商品价格涨幅较(jiào)高，再(zài)加上国(guó)内(nèi)受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，导致(zhì)去(qù)年二季度CPI涨(zhǎng)幅都(dōu)比较(jiào)高，这样影响(xiǎng)今年(nián)二季度CPI涨幅可能保持低(dī)位，但这不说明通(tōng)货(huò)紧缩。随着下半年影响因素逐步消除(chú)，价格(gé)会回到(dào)一个合理水平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商经济学家激辩

　　中信证券(quàn)直(zhí)言，当前数据呈现(xiàn)复苏信(xìn)号明显，通缩观点(diǎn)并不成立，预(yù)计下半年基数效应(yīng)消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公(gōng)司(sī)称，“我(wǒ)们(men)看(kàn)到的是回暖，而非通缩(suō)”，当(dāng)前物价(jià)下降既不全面亦难持(chí)续，货币供应创新(xīn)高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其他不(bù)可贸易品(pǐn)的通胀。而作为（不(bù)计入(rù)CPI的）最大(dà)的(de)“不可(kě)贸易品”，地(dì)价和房价“再通胀”是(shì)更广(guǎng)义(yì)的通胀走(zǒu)势最重要的风(fēng)向标之一(yī)。华泰宏观认为，不论是从居民收(shōu)入、居民消费(fèi)倾向、还是(shì)居民(mín)资(zī)产负债表的边际变(biàn)化(huà)而(ér)言，居民消费能力和购(gòu)房(fáng)意愿在防疫(yì)政策优(yōu)化后都(dōu)在修(xiū)复，而(ér)非恶化。

　　招(zhāo)商证券提到，一季(jì)度CPI走势(shì)并(bìng)不满足央行对通缩的认定(dìng)，其(qí)主要(yào)反映局(jú)部性、外生性与(yǔ)阶段(duàn)性现(xiàn)象，货(huò)币供应(yīng)（M2）高增(zēng)长与CPI持续走(zǒu)弱(ruò)看似反常，实(shí)则反(fǎn)映(yìng)疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏观提到，当前的(de)物价下(xià)行不(bù)是通(tōng)缩(suō)，而(ér)是与基数(shù)效应、前(qián)期非经济政策(cè)对企业(yè)家信心的冲击以及疫情后居民(mín)风(fēng)险偏好下降有关。当前中国经济仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且呈现出服(fú)务业好于工业、内需恢(huī)复(fù)好(hǎo)于(yú)外(wài)需的特(tè)点。

　　国(guó)民经(jīng)济研究(jiū)所副(fù)所长王小(xiǎo)鲁称，在货(huò)币增(zēng)长大幅度(dù)超过经(jīng)济增长的情况下，所谓(wèi)“通缩”是(shì)个伪命题。货币走高，价格走(zǒu)低，这(zhè)不是通(tōng)缩，是产能过剩和消费需求不(bù)足抑制了(le)价格上(shàng)涨。这(zhè)种情况下货币扩(kuò)张(zhāng)对促进增长、扩大(dà)需求不(bù)仅于(yú)事无补，反而推高不良债务(wù)，加剧产能过(guò)剩(shèng)。

　　国君宏(hóng)观则认为，造成当(dāng)前(qián)“类通缩”复(fù)苏的本(běn)质是货币与(yǔ)有效需求或供给的不匹配，背(bèi)后是居民(mín)与企(qǐ)业支(zhī)出谨慎、地产角色(sè)变化、海外市场转向三(sān)个原因(yīn)。经济预期在经历一轮上修与(yǔ)下修后，当前宏观预期波(bō)动率(lǜ)再(zài)次抬升(shēng)，国军宏观认为会持续至5月(yuè)之后，当宏观(guān)预期(qī)波动率下降后，“类通缩(suō)”复苏环境延续，长端利率依(yī)然有小幅(fú)下行空间(jiān)，权益成长风格(gé)会相对占优。

　　国海策(cè)略(lüè)也(yě)指出(chū)，通缩环境下景气(qì)行业(yè)的(de)稀缺是促成成长(zhǎng)牛(niú)的重(zhòng)要外部因素，物(wù)价水(shuǐ)平的回落多与有(yǒu)效需求不足相关，在传(chuán)统周期行业景气(qì)议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子低迷的环境下(xià)，产业周期上行的(de)成长行业优势凸显(xiǎn)。

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