金融界5月(yuè)27日消(xiāo)息 近(jìn)日因为昆明国资(zī)委的一封声明，让城投债成为关(guān)注的焦(jiāo)点，当(dāng)前地(dì)方债的规模和地方政(zhèng)府的偿债能力已经越来越被重视。如何如(rú)何(hé)处(chù)置地方(fāng)债务？

　　中(zhōng)泰证券首席(xí)经济学家李迅雷发文称，地方债包括(kuò)地方一(yī)般(bān)债、专项债和包括城投债(zhài)在内的(de)各种隐形债，其规模(mó)究竟(jìng)有多大，尚有争议，但增长(zhǎng)迅猛。包括银行、保险、基金等在内(nèi)的机构投资者(zhě)是地方债(zhài)的主要持有者，他们普遍担心的还是城投债务、非标等(děng)地方政府隐形债风(fēng)险。例(lì)如，近期(qī)贵(guì)州省政府发展研究中心提出，“化债(zhài)工作推进异常艰难(nán)，仅依靠自身(shēn)能力已(yǐ)无(wú)法得到有效解(jiě)决(jué)。”

　　在李迅雷(léi)看来(lái)，在土地(dì)财(cái)政缩水(shuǐ)的背景下，地方(fāng)政府的财权与事权不匹配问题(tí)又凸显(xiǎn)出来。在(zài)我国政府杠杆率水平(píng)并不算高的前提下，我国地方政府的杠(gāng)杆率水(shuǐ)平确(què)实够高了。需要调(diào)整(zhěng)中(zhōng)央和地方之间债(zhài)务余额的比例关系。“今(jīn)后应加(jiā)大中(zhōng)央政府的发债规模，为(wèi)地方经(jīng)济减(jiǎn)负。”他(tā)明确(què)指出。

　　李迅雷认为，在当(dāng)前中国经济转型的关键(jiàn)阶段(duàn)，维(wéi)护地方(fāng)政(zhèng)府的信用(yòng)，防范区域(yù)性金融(róng)风险(xiǎn)显(xiǎn)得尤为重要，故(gù)在(zài)城(chéng)投公(gōng)司(sī)还没有与政府部(bù)门完全“脱钩”之前，城(chéng)投债的“信仰(yǎng)”仍需要保持。

　　李迅雷建议给予困(kùn)难省(shěng)份一定的“托底”支持(chí)，在政策上大力(lì)度支持地(dì)方政府“化债”。如(rú)帮助地方政府（如城投(tóu)公司的(de)借新还旧）降低(dī)债务(wù)成(chéng)本(běn)、拉长债务期限(xiàn)（非债券类债务展期，如遵义道(dào)桥实践银行贷款展期），通过政(zhèng)策性银行或商业银(yín)行的低息资金(jīn)来降低债务成本，让债务(wù)更加容(róng)易(yì)滚(gǔn)续(xù)。

　　李(lǐ)迅(xùn)雷还建议，中央政策上支持地方政府通过出让国有资(zī)产来偿(cháng)债。他表(biǎo)示这类典型(xíng)案例(lì)为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅台(tái)集团两次公告无偿(cháng)划转(zhuǎn)上市公司(sī)共计1亿股股份（合计(jì)占(zhàn)贵州茅台总股本8％，按当(dāng)时市价计量(liàng)市(shì)值约为1600亿(yì)元）至贵州国资(zī)。

　　以下文字(zì)来源(yuán)李迅雷金(jīn)融与(yǔ)投资(zī)（ID:lixunlei0722），原标题《如何处(chù)置地(dì)方债务的辨证思(sī)考》

　　截至2022年末全国城投有息债(zhài)务54.1万亿元

　　城投平(píng)台成为地方债务主要体现形式

　　城投债是(shì)指城投企业公开(kāi)发(fā)行的(de)公司(sī)债券和中期票据。按照(zhào)新预算法、“43号文”出(chū)台明确城投债与地(dì)方(fāng)政府信用脱(tuō)钩，城(chéng)投公司定(dìng)位由地方政府(fǔ)投融资机构转变为市场化运营主体(tǐ)，地方政府(fǔ)不再对城投债(zhài)兜(dōu)底。但实际(jì)上市场仍(réng)然把城(chéng)投债看作(zuò)由地(dì)方(fāng)政府背书的高信(xìn)用等级债券。

　　因此城投公(gōng)司通常都是(shì)地方政府下(xià)设(shè)的投融资机构，很难完全独立成为与政府(fǔ)无关的(de)纯市场化的企业。城投的债务主要包(bāo)括向银行借款和(hé)发行债券融资这两种方(fāng)式，以前一种(zhǒng)方式为主，但后(hòu)一种债权融(róng)资的规模也不小，到2022年末，余额估计在13万(wàn)亿元以上。

　　总体看，2011年以来，全国城(chéng)投有息(xī)债务快(kuài)速扩张(zhāng)，每年(nián)增(zēng)速(sù)均保持在10％以上，到(dào)2022年末，全国城投(tóu)有息债务(wù)为(wèi)54.1万亿元，相(xiāng)较(jiào)2011年的6.4万亿元增(zēng)长了7倍以上。

城投平(píng)台(tái)发债余(yú)额的增长

图片来源：Wind， 中泰(tài)证(zhèng)券(quàn)研究所

　　因此(cǐ)，城投(tóu)平台实际上(shàng)已(yǐ)经成为地方债务的主要体现(xiàn)形式，规(guī)模明显超过地(dì)方政(zhèng)府的一般债和专(zhuān)项债之和。城投平(píng)台中，如今(jīn)，城投平台的债券余(yú)额(é)大约(yuē)为13.8万亿元(yuán)，迄今并无(wú)违约案例，说明城投债仍属于地(dì)方政府(fǔ)背书的(de)高等级(jí)信用债。但是，城(chéng)投平台的非标(biāo)违(wéi)约情况时(shí)有(yǒu)发生，银(yín)行(xíng)贷款展期、调整还贷方式的也比较(jiào)多。

　　地方政府应(yīng)确保城投(tóu)债按时兑付，不(bù)能轻易违约

　　当前市场对地方政(zhèng)府债(zhài)务增长和(hé)财政收入增速下降甚至(zhì)负增(zēng)长的现象普遍担心，尤其对财(cái)力偏弱(ruò)的东北、中西(xī)部省份，城投债的收益(yì)率普遍高(gāo)于(yú)东部发达省市(shì)。2022年13个省土地(dì)出让金对政(zhèng)府债(zhài)务利息覆盖程度不足(zú)100％（2021年只有5个），扣(kòu)除城投拿(ná)地之(zhī)后，捉襟见(jiàn)肘的情况更加明显。

　　河南(nán)的永煤债(zhài)违约(yuē)之(zhī)后(hòu)，对河南省乃至全(quán)国的信用债市场都(dōu)造成负面冲击，信用(yòng)分层现象加剧(jù)，部分经济(jì)偏弱(ruò)区域(yù)被边缘化。例如(rú)青(qīng)海、云南和天津(jīn)等近几年融(róng)资成本仍(réng)在上升；黑龙江、贵州(zhōu)2017-2019年融资成(chéng)本大(dà)幅上升，虽然(rán)2020年(nián)以来(lái)融资成(chéng)本有(yǒu)所天津面积多少平方公里(suǒ)下降(jiàng)，但(dàn)整体降幅相较全国更小。辽宁、广西、吉林(lín)、重庆(qìng)、陕西、宁夏(xià)和甘肃2020年以(yǐ)来(lái)城投债(zh天津面积多少平方公里ài)加权平均票面利(lì)率降幅也明显(xiǎn)不如全(quán)国。

　　当(dāng)前在(zài)经济复苏不及预期的背景下，投资者的风险偏(piān)好明(míng)显下降。为此，地方政府应(yīng)该确保(bǎo)城投债的按时(shí)兑(duì)付(fù)。因为违约不仅不(bù)能解决债务(wù)问题，反而会(huì)恶化(huà)区域信用(yòng)环境，导致地方国(guó)企(qǐ)融资难、融资贵。从未来区域(yù)经济发展(zhǎn)的(de)角度看，政府(fǔ)部门(mén)仍需要持续(xù)举债来实现(xiàn)经济平稳增长，需要保(bǎo)持政府(fǔ)信用(yòng)，不(bù)能轻易违约。

　　建议中央大力度支持地方政府“化债”

　　因此(cǐ)，当前迫切需要增强城投债权人的持有信心，首先要确保城投(tóu)债不违约，这就意味着城投公司能够(gòu)具备低成本的借新还(hái)旧(jiù)能力(lì)。

　　中央提出“谁家的孩(hái)子谁家抱”，意味(wèi)着对地(dì)方债不兜底，但(dàn)建议给予困难省份(fèn)一定的“托底(dǐ)”支持，即(jí)在政策上大力度支持地方政(zhèng)府(fǔ)“化债(zhài)”，如(rú)帮助(zhù)地方政(zhèng)府（如城投公司的借新还旧）降(jiàng)低债务(wù)成本、拉长(zhǎng)债务期限（非(fēi)债(zhài)券(quàn)类(lèi)债务展(zhǎn)期(qī)，如遵(zūn)义道桥实践(jiàn)银行贷(dài)款展期），通过政策(cè)性(xìng)银行(xíng)或商业银行的低(dī)息资(zī)金(jīn)来降(jiàng)低(dī)债务成本(běn)，让债(zhài)务更加容易滚续。

　　此(cǐ)外，对于地方政府(fǔ)可(kě)否通过出让国有资产来偿债方(fāng)面，也希望中央给予政(zhèng)策上(shàng)的支(zhī)持(chí)。因为今年3月1日，国(guó)资委在对政协(xié)十(shí)三届全(quán)国委员会第(dì)五次会议第(dì)00503号提案的答复中表示，将适时出台制度规定及操(cāo)作细则，探索国有权益(yì)份额规范(fàn)化退出的(de)有效方(fāng)式和途径(jìng)，充分发挥有限合伙企业的优势，助力国(guó)有企(qǐ)业创新(xīn)发展。

　　通过出让国有(yǒu)企业股权获得收入(rù)偿还债务，典型案例为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集(jí)团两(liǎng)次公告无偿划(huà)转上市公司共计1亿股股份（合计占贵(guì)州(zhōu)茅台总股(gǔ)本8％，按当时市价计量市值约为1600亿元(yuán)）至贵(guì)州国资。

　　在当前中(zhōng)国经济转型的关键阶段，维护地方政府(fǔ)的(de)信用(yòng)，防范区域性金融(róng)风险显(xiǎn)得(dé)尤(yóu)为重要，故在城投(tóu)公司还没有与政(zhèng)府部门完(wán)全(quán)“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需(xū)要(yào)保持。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 天津面积多少平方公里