财联社记者近期从(cóng)行业内了(le)解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十(shí)年(nián)比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大(dà)型(xíng)城(chéng)商行(xíng)相关(guān)负责人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银(yín)行理财(cái)子负责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，正常(cháng)情(qíng)况下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融(róng)市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高(gāo)的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先(xiān)是降低(dī)实体经济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下(xià)降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份(fèn)即(jí)表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新发放企业(yè)贷(dài)款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的(de)贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需(xū)求(qiú)有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷(dài)款需(xū)求较差，需要(yào)购买票(piào)据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平(píng)；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新乔布斯为什么把苹果给库克发(fā)理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间(jiān)出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银(yín)平(píng)对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年(nián)结(jié)构(gòu)性(xìng)存(cún)款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸(xī)引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，理(lǐ)财收(shōu)益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况主要是(shì)即期(qī)的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)与发行当期(qī)定价的理财收益率的差(chà)异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一(yī)段时(shí)间的理财产品收(shōu)益率会进(jìn)入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收(shōu)益和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引发(fā)资(zī)金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多(duō)数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价理论上(shàng)要(yào)比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会(huì)回落(luò)。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的(de)趋势也(yě)是这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年(nián)化收益(yì)率近(jìn)期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层(céng)资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时(shí)候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联(lián)社记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规(乔布斯为什么把苹果给库克guī)范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区(qū)大型城商行(xíng)负责(zé)人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续下(xià)行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动的影响还没(méi)完(wán)全消除，很多客户的(de)资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照(zhào)活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自(zì)律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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