近日，国内上市交易的4只公(gōng)募商品期货(huò)基(jī)金陆续(xù)公布了一季报。在一季度(dù)商(shāng)品市场(chǎng)整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信(xìn)能源(yuán)化工期货(huò)ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来(lái)看，已(yǐ)实现收(shōu)益和利润(rùn)方面，一季度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益和(hé)利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提(tí)及，本期已实现收(shōu)益指(zhǐ)基金本期(qī)利(lì)息收入、投(tóu)资收益、其他收入(rù)（不(bù)含公允价值(zhí)变动收益(yì)）扣除相关(guān)费(fèi)用和(hé)信用(yòng)减值损失后的余额，本期(qī)利(lì)润(rùn)为本期(qī)已实现收益加(jiā)上本期(qī)公(gōng)允(yǔn)价值变动收(shōu)益。

　　期末基金资(zī)产净值方面(miàn)，截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF资产(chǎn)净值超过(guò)10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元(yuán)，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基(jī)金(jīn)份额净值方面(miàn)，华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报(bào)告期(qī)内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实(shí)现(xiàn)正增(zēng)长，净(jìng)值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成有色(sè)金属期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化(huà)，可以反映(yìng)出投资者的偏好。从(cóng)份额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商(shāng)品期货基金均受到净申购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期初增加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF份额较(jiào)期初(chū)增加700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏(xià)基金(jīn)认为，主要原因有以下几(jǐ)点：首先，美(měi)国硅(guī)谷银行倒闭消息在(zài)资(zī)本市场持(chí)续发酵，导致了原油以及美豆等(děng)大宗商品价格下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由(yóu)于下(xià)游提货消极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容于春节前(qián)养殖产品集中出栏，春节后一(yī)段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于(yú)生(shēng)猪价格(gé)持续(xù)下行，养(yǎng)殖(zhí)业复产积(jī)极性(xìng)不高，加(jiā)之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交和提(tí)货量处于偏(piān)低水平。

　　关(guān)于(yú)报告(gào)期内基金投资策(cè)略和运作分(fēn)析，国(guó)投瑞银基金表示(shì)，一(yī)季度白银(yín)在初期两(liǎng)个(gè)月处于振荡调(d社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容>社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容iào)整(zhěng)，在三(sān)月份又很(hěn)快反弹至年初位置。黄(huáng)金较白银(yín)表现更为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走势主(zhǔ)要受制于白银工(gōng)业(yè)属性及美联储加息预期升温影响，白银表现出更高的波动性。后期则(zé)主要是(shì)欧美银行业出现流动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也(yě)大(dà)幅(fú)降低了市(shì)场对于美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)调整节奏与经济衰退担忧继续(xù)主导贵金属行(xíng)情，同(tóng)时也需(xū)关注突(tū)发地缘政(zhèng)治、金融(róng)体系的(de)流(liú)动(dòng)性风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑(hēi)天(tiān)鹅事件(jiàn)的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加息两次(cì)各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示美联储今(jīn)年或(huò)还有一(yī)次(cì)加(jiā)息。随着美国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观环境对(duì)贵(guì)金属相(xiāng)对有利，贵(guì)金属(shǔ)配置价值进一步提(tí)升。考虑到白银的(de)高弹性及金银(yín)比(bǐ)价的相对(duì)高(gāo)位，建议(yì)择(zé)机(jī)积极配置(zhì)。

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