4月美国就业报告大超(chāo)预期，新(xīn)增就业(yè)、失业(yè)率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭(péng)博一致(zhì中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名)预期的(de)+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的(de)3.6％，位(wèi)于(yú)历史低(dī)位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预(yù)期的(de)0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期。非农就业数据与此(cǐ)前超(chāo)预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是需要指出的(de)是，2月和3月新(xīn)增非农就业(yè)合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业；而4月季节因子要(yào)高于以往(wǎng)年份，或导致非农(nóng)就(jiù)业数据偏高，未来(lái)持续(xù)性存在较大不确定。非农发(fā)布后，截(jié)至北京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年(nián)期(qī)和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息(xī)预(yù)期(qī)从84bp回落至78bp；美(měi)元指(zhǐ)数基(jī)本持平于101.5；美(měi)国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名trong>4月美国非(fēi)农(nóng)数(shù)据点评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一致预(yù)期的(de)+18.5万人(rén)；失(shī)业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低(dī)位；小时工资环比增速(sù)回(huí)中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博一(yī)致预期（图1）。非农就业(yè)数(shù)据与此前超预期的(de)ADP一(yī)致(zhì)，显(xiǎn)示(shì)4月美国(guó)就业市场(chǎng)仍然维持稳(wěn)健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合(hé)计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新增非农(nóng)就(jiù)业为29.5万/月，4月新增(zēng)非(fēi)农就业虽超(chāo)预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节(jié)因子(zi)要高于以往年份（图2），或导(dǎo)致(zhì)非农就业(yè)数(shù)据偏(piān)高(gāo)，未来持(chí)续性(xìng)存在(zài)较大不确定。非农发布后(hòu)，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降(jiàng)息(xī)预(yù)期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升(shēng)，其中商(shāng)品(pǐn)相关行业回(huí)升(shēng)明显。4月商(shāng)品(pǐn)相关行业新(xīn)增(zēng)非农就业3.3万(wàn)人(rén)，占(zhàn)4月新(xīn)增就业(yè)的13％，相对3月增(zēng)加5万人。其中，制造(zào)业(yè)、建筑(zhù)业等(děng)新增就(jiù)业均(jūn)边际回升。商品相关行业就业边际改善，或反映制造业(yè)边际好转。例如，4月美国(guó)ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环比也边际回升(shēng)。4月服务业相(xiāng)关行(xíng)业新(xīn)增就业从3月的18.2万上升至22万，但内(nèi)部出现分(fēn)化。其中，医疗保(bǎo)健和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和(hé)2.0万；但此前吸纳(nà)就业较(jiào)多的休(xiū)闲酒店业4月新增(zēng)就业3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人（图表4）。其他需(xū)求指标指示，服(fú)务(wù)业需(xū)求可(kě)能仍(réng)在走弱。例如3月美国休闲餐(cān)饮(yǐn)、医疗保健与零售业的总空缺约(yuē)384万人，较(jiào)22年(nián)12月的470万人大幅下降(jiàng)，回落至21年5月(yuè)的水平（图(tú)表5）。

　　失业(yè)率创(chuàng)新(xīn)低以(yǐ)及小时工资增速(sù)回升，显(xiǎn)示劳工市场(chǎng)韧性较(jiào)强。尽管遭(zāo)遇硅(guī)谷银(yín)行(xíng)风波的(de)不确定性冲(chōng)击，4月失业(yè)率仍然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位，反映就(jiù)业市场韧性较强，短期(qī)仍有(yǒu)望保持(chí)稳健(jiàn)。1季(jì)度小时工资增速低于其他工(gōng)资指标，4月小时工资增速回升后，与(yǔ)其(qí)他工资指标的差距收窄，指(zhǐ)示美国潜在的工资(zī)增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于(yú)联储合意水平（3％左右），这可(kě)能加大美联储的(de)紧缩压力。3月岗位空缺(quē)数据(jù)显示，美国就业(yè)市场(chǎng)劳动(dòng)力供应紧(jǐn)张(zhāng)局势(shì)整体(tǐ)仍在小幅缓(huǎn)解。最(zuì)能(néng)反(fǎn)映就业市场紧张程度之一(yī)的职位空缺与待(dài)业人(rén)数之(zhī)比连续三月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据(jù)历史经验(yàn)，当前职位空缺和求职人之(zhī)比的回(huí)落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场才能更接近供(gōng)需平(píng)衡(héng)（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超(chāo)预期(qī)的非农(nóng)就(jiù)业(yè)数据(jù)将进一步削弱(ruò)联储的降息意愿(yuàn)，但实际经济动能或(huò)弱于(yú)非农(nóng)就业数据所指示的水平，后续需要关注季节因(yīn)子扰(rǎo)动下降(jiàng)后就业(yè)数据的走势。非农(nóng)就业超预期叠(dié)加工资增(zēng)速回升(shēng)，预计联储将(jiāng)维持相对市场更加(jiā)鹰(yīng)派(pài)的立场。若就业数据出现(xiàn)明显(xiǎn)恶化(huà)，联储转(zhuǎn)向的可能性将加(jiā)大。5月以来(lái)，第(dì)一共(gòng)和银行被接管、西太平(píng)洋合(hé)众银(yín)行等区域银行股(gǔ)价大幅(fú)下挫，中小银(yín)行(xíng)风险仍在发酵(jiào)（参(cān)见(jiàn)《美国第14大银行倒闭昭示了(le)什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时(shí)点提(tí)前(qián)，前景(jǐng)存在较大不确(què)定性(xìng)（参见(jiàn)《美国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠(dié)加不断发酵的银(yín)行危机(jī)以及债务上限风波(bō)，金融(róng)市场动荡(dàng)可(kě)能性加大，不排除金融风险以及(jí)实(shí)体经济(jì)的脆弱性(xìng)倒逼(bī)联储(chǔ)下(xià)半(bàn)年转向。

　　风险提示(shì)：美国(guó)中小银行再现挤兑风波(bō)；欧(ōu)美(měi)陷入衰(shuāi)退概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期(qī)，但或许和季节性有关(guān)》

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