四大(dà)国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波(bō)存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三是(shì)中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的(de)数据显示(shì)，协定(dìng)存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二(èr)十年(nián)的数(shù)据看，我(wǒ)国(guó)实(shí)际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机(jī)制(zhì)建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利(lì)率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是(shì)在利率市(shì)场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必要性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，并且(qiě)完(wán)成存款利(lì)率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机(jī)制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降低银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的(de)是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费(fèi)场景(jǐng)受(shòu)制约，预(yù)防(fáng)性(xìng)储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居(jū)民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机(jī)方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维(wéi)护(hù)金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信(xìn)号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也(yě)认为(wèi)，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽(lǎn)储的(de)成本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规(guī)将降低(dī)银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)压低全社(shè)会利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复(fù)苏的(de)大(dà)背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑(yí)有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报(bào)告以(yǐ)及(jí)2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政(zhèng)策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而(ér)非直(zhí)接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行息差(chà)压(yā)力(lì)增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求(qiú)货币(bì)政策支持(chí)精准有(yǒu)力(lì)。预计(jì)下半(bàn)年(nián)货币政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)老(lǎo)百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利(lì)率计付利(lì)息(xī)，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企(qǐ)事业单位在银行开(kāi)立一(yī)个(gè)具(jù)有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度(dù)的部(bù)分按协定存款利率单(dān)独计息(xī)的(de)一种存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业(yè)务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来(lái)看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是(shì)在前(qián)期服(fú)务(wù)业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模(mó)的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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