调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而(ér)能够推(tuī)升芳(fāng)烃价(jià)格，去(qù)年二季度芳烃市场的(de)热(rè)度(dù)之高也正是由(yóu)这个逻辑(jí)主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日报记者观察(chá)到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出(chū)现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现远超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日(rì)收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌(diē)，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期(qī)，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对(duì)于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还(hái)没有(yǒu)落地，原油近期回补前(qián)期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是与之(zhī)相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美(měi)国(guó)汽(qì)柴油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记(jì)者了解(jiě)到(dào)，美国夏(xià)油对(duì)于辛烷值(zhí)的需求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初(chū)达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期(qī)货能化(huà)组组长(zhǎng)谢(xiè)雯(wén)表示，发生这(zhè)一现象的(de)原(yuán)因(yīn)更多是始于路径依(yī)赖(lài)，去年极端的调(diào)油行情使得市(shì)场预(yù)期(qī)今(jīn)年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数生的概率仍较大，调(diào)油商提(tí)前准备原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻(luó)辑是调油实实(shí)在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价差(chà)处(chù)于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在(zài)细节与节(jié)奏上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一(yī)触即(jí)发，而经历过去年的(de)大幅(fú)波(bō)动，随(suí)后调油商对于(yú)今年(nián)已经提(tí)早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四(sì)季度(dù)至(zhì)今韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃(tīng)的数(shù)量保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去(qù)年。但(dàn)我们也(yě)看到了(le)PXN在3月下旬后就处(chù)于高位(wèi)徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析(xī)师韩(hán)冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存(cún)在(zài)着节奏(zòu)的差(chà)异，去(qù)年5月份是是炒作调油需(xū)求的主要(yào)时期，而今年(nián)市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地(dì)区成品油供area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数需突(tū)然变(biàn)得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利润非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的(de)出口受限以及疫情影(yǐng)响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚套利窗口的(de)打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原(yuán)料(liào)端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观(guān)的(de)经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年(nián)的(de)出口周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解，贸易商(shāng)今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同(tóng)多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年(nián)调油(yóu)大概率仍(réng)将发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可(kě)能(néng)不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升(shēng)，汽油裂解价差(chà)回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需(xū)求的不确(què)定和经济可能衰退的(de)背景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通能源两套(tào)年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走(zǒu)弱(ruò)的(de)影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库(kù)存(cún)偏高的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存(cún)及(jí)上游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑(jí)边际弱(ruò)化(huà)，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)还没有真正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬(xún)开始美国(guó)汽(qì)油消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预(yù)期以及美联(lián)储加息背(bèi)景下，成(chéng)品油消费的成色(sè)或较预(yù)期大(dà)打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高(gāo)点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概(gài)率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月(yuè)，市场的交(jiāo)易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国(guó)内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临(lín)成品(pǐn)库(kù)存偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力(lì)，短期来看(kàn)价格向(xiàng)上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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