昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突(tū)持(chí)续升(shēng)温，人(rén)工智能(néng)正带来(lái)重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必(bì)须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说，如(rú)果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波(bō)动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次(cì)，二战(zhàn)的(de)时候我(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波(bō)动来自于另外一(yī)个地方，他们可能(néng)在过去(qù)的(de)6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货(huò)过多(duō)的(de)情况，这不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这(zhè)六(liù)个月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而(ér)我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在(zài)第(dì)一季(jì)度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的(de)企业(yè)做(zuò)出了(le)悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分(fēn)业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被(bèi)视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的(de)这五(wǔ)个(gè)下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔(ěr)等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是(shì)一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，就让(ràng)他想到(dào)一句(jù)话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过(guò)页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢(huān)西方石(shí)油(yóu)的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西(xī)方石(shí)油的(de)控股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国(guó)大(dà)批发债，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子(zi)里放出(chū)来，就很(hěn)难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治(zhì)化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在(zài)提(tí)到日(rì)本(běn)的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实(shí)施的(de)经(jīng)济(jì)政策(cè)，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的(de)情(qíng)况下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新(xīn)研(yán)究收储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关(guān)部门研(yán)函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀究适时启动年内(nèi)第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收(shōu)盘(pán)，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态(tài)增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报(bào)显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在(zài)这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度(dù)的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月(yuè)下(xià)降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的(de)正常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出(chū)场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透(tòu)支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关(guān)注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环(huán)比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现货价(jià)格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹(dàn)。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期(qī)投资者(zhě)可以在(zài)养猪成(chéng)本一带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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