近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下(xià)子(zi)公司兴福电子公(gōng)布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27(de)主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的(de)关(guān)键材料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思的是(shì)，兴福电子(zi)第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间透露了一个冷知识——可(kě)口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规(guī)的(de)食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间(jiān)接(jiē)控股股东还与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中(zhōng)一(yī)条比较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事从事(shì)湿(shī)电(diàn)子化学品业务，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部分食(shí)品级磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个(gè)销售金额比兴(xīng)福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多(duō)出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行(xíng)业(yè)、显示面(miàn)板行(xíng)业客(kè)户外，还(hái)销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可(kě)口可乐公司(sī)对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质(zhì)要(yào)求高(gāo)于(yú)一般(bān)的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际为符合食(shí)品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期(qī)会(huì)计(jì)差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事务所合伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映(yìng)公司(sī)正常盈(yíng)利能力的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的(de)有关毛(máo)利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可(kě)比公司平均水平。对(duì)此，兴福(fú)电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续实(shí)现众多集成电路客户的(de)产(chǎn)品认证及批(pī)量供(gōng)货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续(xù)提升(shēng)，且公司(sī)根据部分产品原材料(liào)价(jià)格(gé)上涨情况适时调高(gāo)了产品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利率(lǜ)还(hái)有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是否还能持(chí)续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大股东(dōng)为国(guó)家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的(de)是，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但(dàn)回购权(quán)和随售权存在可以(yǐ)“复活”的(de)条件，且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即“兴(xīng)福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，处于正常(cháng)待审核阶段(duàn)的合合(hé)信息和先(xiān)正达，受理日期已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会(huì)批(pī)文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交(jiāo)注册的(de)企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩如(rú)何(hé)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常性关联(lián)采购主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等(děng)能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的(de)下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部(bù)分(fēn)主要(yào)原(yuán)材料(liào)的关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关(guān)联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东(dōng)兴发(fā)集团合并(bìng)报(bào)表范围内唯(wéi)一从事湿电子(zi)化学品(pǐn)相(xiāng)关业务(wù)的(de)主体，与兴发集团及其控(kòng)制(zhì)的其他公司主营(yíng)业务(wù)及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在(zài)公告中表示(shì)，归母净利(lì)润较(jiào)上(shàng)年同(tóng)期大幅(fú)降低，主要(yào)是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27半年(nián)以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品市(shì)场价(jià)格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业(yè)成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公(gōng)司(sī)上述产品产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具(jù)体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：兴发集一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是(shì)兴(xīng)福电子无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可(kě)转债(zhài)构成短线交(jiāo)易。

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