申万一级的半导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大(dà)的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略(lüè)发展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具(jù)备研(yán)发技(jì)术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔(kuò)等(děng)特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行(xíng)业总市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无(wú)论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环(huán)境下，上市(shì)公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市公司业绩高光(guāng)时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上市(shì)公司业绩(jì)增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因(yīn)素致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公(gōng)司的营(yíng)收(shōu)集中度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二(èr)是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不断上(shàng)市，并在资(zī)本助力之下(xià)营(yíng)收(shōu)快速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行业处于国产替(tì)代(dài)化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相表示第一的词语四字，古代表示第一的词语比(bǐ)营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电子(zi)产品(pǐn)全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业(yè)净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业(yè)来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的(de)设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名(míng)，其较快增(zēng)速(sù)与低基数(shù)效应有关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了(le)分立器件、半导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品的(de)周转(zhuǎn)情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力(lì)，对(duì)经(jīng)营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业的存(cún)货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率(lǜ)这一(yī)经营风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否面临库(kù)存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行(表示第一的词语四字，古代表示第一的词语xíng)业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据(jù)说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自(zì)主研发等(děng)有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片(piàn)元(yuán)件降价销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前(qián)行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公司(sī)经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研发(fā)上行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需要不(bù)断通(tōng)过研发(fā)投入(rù)，增加企业竞争力(lì)，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩(jì)改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前(qián)。综合(hé)研发费用(yòng)增长率和增(zēng)长金额(é)，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了(le)国内首(shǒu)款支持(chí)双模(mó)联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成(chéng)电路(lù)产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比20％以上的(de)企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占(zhàn)比又有研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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