财联(lián)社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开(kāi)花了！不(bù)仅仅是(shì)中国(guó)平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行(xíng)、中(zhōng)国银(yín)行(xíng)也(yě)迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银行更是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市场观(guān)点将大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日“发现央(yāng)企投资价(jià)值促进央企估值(zhí)回归(guī)”业务交(jiāo)流会暨国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份(fèn)则是(shì)沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现(xiàn)代化(huà)中促进金融业估值提(tí)升和高(gāo)质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热(rè)门词，尽(jǐn)管(guǎn)披上(shàng)了主题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市(shì)场对部分传(chuán)统行业国央企的严重低配和低(dī)估。说到A股的低估(gū)值(zhí)、高分红，银行为(wèi)首的大金融板块首(shǒu)当其冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是为(wèi)此前获批(pī)的央企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作(zuò)用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议(yì)通知(zhī)的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加(jiā)醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导(dǎo)意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在(zài)经济(jì)温和复苏预期之(zhī外科鼻祖是谁？)下，中特估银(yín)行概念获得资(zī)金的青睐。有了(le)多重消(xiāo)息的加(jiā)持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融(róng)板块走(zǒu)强往往预示着行情的结束(shù)，这一次历(lì)史是否会重演呢？多(duō)位受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻(luó)辑(jí)可能不(bù)再(zài)奏效，当前市场，银行(xíng)板块(kuài)是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，中特估有望持续为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏(píng)大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安银(yín)行(xíng)涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行(xín外科鼻祖是谁？g)股(gǔ)超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市(shì)is back，其实大牛(niú)市(shì)is bank。”从指数维度(dù)来看(kàn)，银行板块大涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银(yín)行(xíng)指数（中(zhōng)信）近5个(gè)交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板(bǎn)块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商(shāng)指数收盘(pán)涨(zhǎng)外科鼻祖是谁？幅超过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个(gè)工作日涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天(tiān)弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来(lái)看，以(yǐ)规(guī)模(mó)最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超(chāo)过(guò)14亿(yì)元，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡(jùn)资产合伙(huǒ)人董承非(fēi)在(zài)5月7日表示(shì)，在(zài)经济(jì)复苏不(bù)强劲(jìn)情况下，原来看不(bù)起(qǐ)的那(nà)些低增速的企业，现在反而显得难能(néng)可贵，因(yīn)此被(bèi)忽略高分红、深度价值(zhí)的(de)企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金(jīn)权(quán)益投资一(yī)部基金经(jīng)理(lǐ)吴鹏也(yě)表示，银行(xíng)股这波快速上涨(zhǎng)，是其在估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当(dāng)前(qián)经济(jì)弱复苏整体回报(bào)率预期下行(xíng)、中特估政策背(bèi)景下的(de)估值修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升(shēng)，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等来了(le)久(jiǔ)违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年(nián)4月以(yǐ)来全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安等5家银(yín)行(xíng)涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的(de)流入量(liàng)同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据(jù)显示，近三(sān)日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如(rú)吴(wú)鹏所言(yán)，估值极(jí)度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面(miàn)预期极度悲观都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股银行的(de)平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余(yú)银行均处于“破(pò)净”状(zhuàng)态(tài)。在(zài)这(zhè)一轮估(gū)值修复(fù)中，有市场人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前的估值位置(zhì)，当(dāng)前板块交易热度之下(xià)目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量、让利实体经济容忍度(dù)提升(shēng)。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是银行股相对于其他主题(tí)板(bǎn)块更强的(de)优势，据财通证(zhèng)券(quàn)研报(bào)，国有大行近五年分红(hóng)率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投资(zī)和长期投资需要。近年来(lái)国有大(dà)行(xíng)股息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占比极低也为调仓(cāng)提供了空间，公(gōng)募“冷”银行(xíng)久矣，2023年(nián)一季(jì)度(dù)银行股占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新(xīn)低，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基(jī)金经(jīng)理胡洁就向财(cái)联(lián)社(shè)表示，高股息策略(lüè)以其(qí)确(què)定的股息收入和较高的安全(quán)边际(jì)可以为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健、分红率高而(ér)稳定、估(gū)值(zhí)处于历史低位的(de)银行板块是高股息策(cè)略的理想增配板块。与此同时，银(yín)行板块在一(yī)季度是业绩低(dī)点。随着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生(shēng)品投资部基金经理(lǐ)余(yú)展昌也指出，与海外银行对比，在中特(tè)估(gū)背(bèi)景(jǐng)下的国内银行仍然具有较好的投资(zī)机会。以国有大行(xíng)为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的银行估(gū)值(zhí)都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海(hǎi)外银行还(hái)有(yǒu)大量的(de)商誉，国内银行的估值水平是(shì)偏低的，本(běn)身(shēn)就有比较大(dà)的(de)修复(fù)空间(jiān)。此外(wài)，他(tā)还指出，国企改(gǎi)革(gé)有望使得(dé)这些(xiē)问(wèn)题得到改(gǎi)善(shàn)，从而提高银(yín)行(xíng)的利润增速，持续修复估(gū)值(zhí)。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金(jīn)融板块的走强，有市场观点开(kāi)始(shǐ)担忧市场行(xíng)情告一(yī)段落。对此(cǐ)，市场人士认为，站(zhàn)在中特估背景下去(qù)看金融股的爆(bào)发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去(qù)被当成行情结束(shù)的指标(biāo)，其背后通常潜意识(shí)映射包括不限于大(dà)金融爆(bào)发往往代(dài)表市场没有别的方(fāng)向(xiàng)、市场进(jìn)入避(bì)险状态、大金融“吸(xī)血”严(yán)重等(děng)。但从(cóng)当(dāng)前的金融(róng)股走强(qiáng)来看，市场表现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血(xuè)”效应(yīng)并不(bù)强，比(bǐ)如(rú)银行板块(kuài)近期大幅放量(liàng)，成交(jiāo)量(liàng)约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成交(jiāo)量与甚至部分(fēn)中(zhōng)小市值(zhí)板(bǎn)块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板块本次表现也不是(shì)单一的(de)，放(fàng)眼全(quán)市(shì)场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化等板块(kuài)也表(biǎo)现较好，因(yīn)此不能单一地以过去大金融上涨作为单(dān)一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为(wèi)极端(duān)的交易结构容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变(biàn)量影响较多、今(jīn)年行(xíng)情结构差异巨大，建议不(bù)要单一映射分析。

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