大家周末好，先(xiān)来看下(xià)重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队的(de)战备(bèi)状态(tài)提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng田井读什么字，畊和耕的区别)移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催(cuī)泪(lèi)弹(dàn)和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关(guān)的通(tōng)胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期(qī)货合(hé)约(yuē)交易商周五加大了(le)对美联(lián)储将继续加息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议(yì)上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今年将多次(cì)降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认，基于对期(qī)货(huò)的(de)押(yā)注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们(men)预计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此(cǐ)前(qián)的预期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及(jí)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的(de)会(huì)议可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现(xiàn)的(de)差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油(yóu)价格的下行已触碰到中东(dōng)主要(yào)产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原油供给约束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的(de)成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而(ér)言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动(dòng)力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰(fēng)厚的(de)情况下供应有(yǒu)增(zēng)无(wú)减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续(xù)带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工(gōng)市场(chǎng)而(ér)言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供(gōng)应存在(zài)保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库(kù)存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持续(xù)走(zǒu)弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的(de)终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业(yè)整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其(qí)是(shì)单(dān)一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒(dào)逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年(nián)部分品种面临较大(dà)投产压(yā)力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的(de)反弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还是基于原(yuán)料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基(jī)本面(miàn)收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价(jià)格上(shàng)限的行为都(dōu)对于(yú)油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从基田井读什么字，畊和耕的区别(jī)本面来(lái)看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国(guó)需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还是在(zài)于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期大(dà)幅下(xià)降(jiàng)，主要源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增(zēng)长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均(jūn)出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠(dié)加美国(guó)的(de)收储(chǔ)均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期(qī)市(shì)场(chǎng)需关注(zhù)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目(mù)前油价(jià)被市(shì)场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本(běn)维持(chí)5月平(píng)均价(jià)格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受(shòu)度(dù)提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成本的加工利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端(duān)的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈(tán)判带(dài)来的需求(qiú)端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起(qǐ)的基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表(biǎo)现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可(kě)能性依(yī)然较(jiào)大(dà)。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行(xíng)的(de)趋势(shì)依然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价(jià)格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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