国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场(chǎng)普(pǔ)遍预(yù)期(qī)将继续(xù)加(jiā)息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后市(shì)场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美(měi)国第一共和(hé)银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，美国第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是达成救(jiù)助协议以维持该银行运营的(de)希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已(yǐ)下跌(diē)90％以(yǐ)上。消息(xī)人(rén)士称，该银行很有可(kě)能会被美(měi)国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报(bào)道，自美(měi)国第一(yī)共和(hé)银行公布其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下来的两天内下(xià)跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包括来(lái)自美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美(měi)联储的官员正在与其(qí)他银(yín)行(xíng)进行(xíng)协(xié)调会议，为第(dì)一共和(hé)银行制定(dìng)救助计划(huà)。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省硅谷银行(xíng)倒(dào)闭，寻求(qiú)大范围加强银行规(guī)管

　　在当地时(shí)间4月28日公(gōng)布(bù)的内部审查报告(gào)中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭(bì)既(jì)源(yuán)于该行自身风险管理薄弱，也(yě)和(hé)美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行(xíng)业审查员未能采取有(yǒu)力行动解决(jué)硅谷银行越来越(yuè)多的(de)问题。美联(lián)储负责(zé)金融业监管的(de)副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随(suí)着(zhe)硅谷银行的(de)规模扩大、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一(yī)击。他们(men)的确发现了风险，却没有采取足够(gòu)的措施(shī)，保证该(gāi)行足够迅(xùn)速(sù)地(dì)解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四(sì)大成因，其(qí)中三(sān)点都和美联储监(jiān)管不力有关。他说，美联储(chǔ)监管者(zhě)的错误部分源(yuán)于，特朗普执政时的金融业改革普遍(biàn)放松了(le)对中等银行(xíng)的规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔还提(tí)到，美(měi)联储(chǔ)的(de)文化(huà)转变似(shì)乎导致联(lián)储的(de)监(jiān)管变得更宽(kuān)松。这些变化体现在降低(dī)标准、增加复(fù)杂性，以及(jí)监管方(fāng)式不够自信(xìn)果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其银行业审查员(yuán)已经确定了硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行存在导(dǎo)致其(qí)倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流(liú)程“过于(yú)审慎”，侧(cè)重(zhòng)在采取(qǔ)行(xíng)动以前累(lèi)积(jī)过(guò)多的证据(jù)。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至(zhì)倒闭时(shí)，硅谷银(yín)行收到31项(xiàng)监管机(jī)构的(de)公开审查(chá)报(bào)告或警告，数量是其他银行的三倍。报告(gào)称，随(suí)着(zhe)硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储忽视了范(fàn)围更广的(de)问(wèn)题，比如该行(xíng)多年来(lái)一直突破内部(bù)风险(xiǎn)限制，其采用(yòng)的流动性指标(biāo)却显(xiǎn)示，存款基础(chǔ)稳定(dìng)，其利率相(xiāng)关风险(xiǎn)还被(bèi)评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新(xīn)审查，适用于资产超过千亿美元银行(xíng)的一系(xì)列(liè)规(guī)定，包括压(yā)力测试(shì)和流(liú)动性要求，将重新评估，怎样监督(dū)和监管一家(jiā)银行对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭表明，需(xū)要对范(fàn)围更(gèng)广泛的银行强化适用的标准，联储应(yīng)考(kǎo)虑(lǜ)，让(ràng)更(gèng)大范围的银行适(shì)用标准和(hé)的(de)流动(dòng)性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美(měi)元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应(yīng)要求(qiú)更广泛的银行考虑到可出售证券的未(wèi)实现损益，以便让银行的资本要求更好地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗示，对(duì)资本规划和风险管理(lǐ)不足的公司，美联储可(kě)能增加(jiā)资(zī)本(běn)或流动性(xìng)的要求(qiú)，或者限制股票回购、股(gǔ)息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，根据美国白宫(gōng)当(dāng)地时间4月(yuè)28日的声明(míng)，美(měi)国总统(tǒng)拜登批(pī)准内华(huá)达(dá)州重大灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季(jì)风暴(bào)影响的(de)地区提(tí)供联邦(西安市城六区是哪几个bāng)援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于(yú)27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受(shòu)严(yán)重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在成本分(fēn)担(dān)的(de)基础上提供给州政府和(hé)符合条件的(de)地方政(zhèng)府以(yǐ)及某些私(sī)人非(fēi)营(yíng)利组(zǔ)织，用于受灾害(hài)影响(xiǎng)地区(qū)的(de)应(yīng)急和修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰(lán)等五国就(jiù)乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成(chéng)原则(zé)性(xìng)协议(yì)

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙(yá)利(lì)、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛(luò)伐(fá)克就乌克兰(lán)农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成(chéng)原(yuán)则(zé)性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成(chéng)员(yuán)国和乌克兰(lán)农民的担忧(yōu)。具体措施包括推动波兰(lán)、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌(wū)农产(chǎn)品的单边措施。从欧(ōu)盟层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品(pǐn)实施保(bǎo)障措(cuò)施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调(diào)查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济(jì)继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务(wù)部最新公布(bù)的数(shù)据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品和能源的核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据(jù)再度印证了(le)美国通胀的(de)居高不(bù)下(xià)，这加(jiā)大了(le)美联储5月再(zài)次(cì)加息的可能性。报告公布后，美国短期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此(cǐ)前一天(tiān)，美国商务(wù)部公布的一季度美(měi)国宏观经济(jì)数据(jù)显示，美(měi)国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场(chǎng)预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一季度核心PCE物价指数年化环(huán)比初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出(chū)市场(chǎng)预期的4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，上述数(shù)据(jù)显示出美(měi)国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高(gāo)企的(de)滞胀(zhàng)特(tè)征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来(lái)看，他认(rèn)为一季度(dù)1.6％的增(zēng)速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对(duì)于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行(xíng)信用危机的尾(wěi)部(bù)效应持续存在，金融(róng)不(bù)稳(wěn)定叠(dié)加(jiā)经济景气下滑(huá)，一(yī)定(dìng)程度上削弱了美联(lián)储货币政策的(de)紧缩预期，同时增加了下半(bàn)年美(měi)联(lián)储降息的(de)预期。”中(zhōng)信(xìn)建投期(qī)货(huò)宏(hóng)观贵(guì)金属分析(xī)师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心个(gè)人消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再(zài)加上周五(wǔ)晚间公布的3月核(hé)心(xīn)PCE数据(jù)也偏强，因此美联储5月份(fèn)加(jiā)息基(jī)本不存在(zài)悬念，此次GDP数据(jù)更多影(yǐng)响的是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还(hái)需关(guān)注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美联(lián)储货币政策面(miàn)临抑制通胀(zhàng)以及宏(hóng)观(guān)审慎两难(nán)的抉择(zé)。随着此前银行业危(wēi)机的爆发以及一季度经济的回落，美国(guó)当前(qián)经济的脆弱性以及下(xià)行压力已经持续(xù)增(zēng)加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预(yù)期，显示出核心(xīn)通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着(zhe)进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储(chǔ)5月大概率将会保持加(jiā)息(xī)25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安(ān)抚市场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来加(jiā)息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市场已经对(duì)美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会(huì)议并无(wú)最(zuì)新点阵图(tú)和经济展望公布，因此会议重点(diǎn)在(zài)于利(lì)率决议(yì)声明及鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在决议(yì)声明方面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息(xī)”相关暗示(shì)。而在会后的新闻(wén)发布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以及(jí)银行业(yè)危(wēi)机引发(fā)的信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别(bié)是如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽(gē)派暗示，则无论(lùn)对(duì)于商(shāng)品(pǐn)市场还(hái)是(shì)权益市场而言，均(jūn)构成(chéng)短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认为，此次(cì)美联储会议需要关注三个方(fāng)面：一是(shì)考虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽固(gù)性，美(měi)联储是(shì)否会透露其愿意容(róng)忍(rěn)更(gèng)高水平(píng)的通胀；二是美(měi)联储对于目前金融(róng)以及经济(jì)风险的(de)判(pàn)断，到(dào)底是短期风险还(hái)是长期风险(xiǎn)；三是美联储未(wèi)来(lái)的货币(bì)政(zhèng)策预(yù)期，比如是(shì)否透(tòu)露下半年(nián)将降息或(huò)者(zhě)不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则(zé)预期风(fēng)险资产将继(jì)续回(huí)调，美债利率曲(qū)线会加深倒(dào)挂(guà)的程度(dù)，对(duì)市场而言偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市(shì)场风(fēng)险偏好会再度(dù)上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵金属将(jiāng)领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计(jì)加(jiā)息结果不会引起市场较(jiào)大(dà)波动(dòng)，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的(de)政策(cè)预期交易依旧不(bù)足。因此，他认(rèn)为本(běn)次会议上需要(yào)重点关注美联储声明以及鲍威尔在(zài)记者会(huì)上对(duì)未来政(zhèng)策路(lù)径的展望。“尤(yóu)其是如果美(měi)联储意(yì)外偏鹰，比如表(biǎo)现(xiàn)出了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或将面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属行情则(zé)表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美(měi)银行业(yè)风险(xiǎn)事件溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐减弱，市(shì)场对于(yú)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策迅(xùn)速(sù)转向的(de)乐观预期出现一定修正，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出现高位(wèi)振荡(dàng)调(diào)整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利(lì)多、利(lì)空因西安市城六区是哪几个素间来回拉(lā)扯。利(lì)多因(yīn)素方面，美联储加息临近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，对贵金属价格的压(yā)制边际减弱。同时，美国(guó)经济(jì)前景黯淡，债(zhài)务上限悬而未决(jué)以及银行(xíng)业风险事件余(yú)波反复，不断(duàn)激发市(shì)场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未(wèi)艾，各(gè)国央行强化(huà)黄金资产储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经(jīng)久(jiǔ)不息。上述(shù)种种因素均(jūn)对贵(guì)金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后(hòu)续(xù)货币政策之(zhī)间的预(yù)期差，以(yǐ)及美国(guó)经(jīng)济层面的韧(rèn)性犹存。“特别(bié)是(shì)就业(yè)市场尽管过热态势(shì)有所缓和(hé)，但无论是新增非(fēi)农就业人(rén)数还是失业率指标(biāo)，还远未触及经(jīng)济衰退(tuì)以及美(měi)联(lián)储货币政策转向的(de)阈值区间，这(zhè)极(jí)有可能造成通胀回归波折反复，进(jìn)而引(yǐn)发美联储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计(jì)，在5月美(měi)联储议息(xī)会(huì)议落地后的(de)一(yī)段(duàn)时间内，市场仍然会延续上(shàng)述的修正走势，美(měi)联储还需在更多数据指引以及(jí)银行风险事件(jiàn)落地(dì)后，再相机作(zuò)出政策调整，而在此之前预计(jì)仍会延(yán)续当前“走一(yī)步(bù)看(kàn)一步”的决策思路。而市(shì)场对于年内降息的乐(lè)观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市场的(de)逻辑有(yǒu)两条(tiáo)主线：一是美国(guó)经济(jì)是否会陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，二是(shì)全球(qiú)贸易结(jié)算体系下美(měi)元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定(dìng)的是美(měi)债(zhài)实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购(gòu)金以(yǐ)及美(měi)元结算体系(xì)的变化使(shǐ)得贵金属(shǔ)获得了越来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他认为(wèi)目前贵金属多头驱动的(de)逻辑还没结束，且(qiě)近(jìn)期的表现(xiàn)也是易涨难(nán)跌(diē)。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金(jīn)属(shǔ)作为(wèi)多头配(pèi)置。

　　“当前(qián)贵金属市(shì)场(chǎng)已(yǐ)经表(biǎo)现出了一(yī)定程度的易(yì)涨难跌。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一方面，美国经济下行以及欧美银行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)带来的避(bì)险情绪对贵(guì)金属价格仍(réng)有一(yī)定支撑，但边(biān)际(jì)减弱；另(lìng)一方(fāng)面，美国通(tōng)胀高位带来(lái)的加息预测，未能(néng)对贵金属形成有力的回(huí)落压力。因(yīn)此(cǐ)，他(tā)预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他(tā)认为，当前(qián)市场(chǎng)对(duì)于美联储降息的预期仍大(dà)幅领(lǐng)先美联储(chǔ)的(de)官方预(yù)期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预(yù)期的(de)修正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市(shì)场关键数据(jù)较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素也多空交织，海外市(shì)场容易(yì)出现(xiàn)巨幅波(bō)动。同时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场将直面美联储5月(yuè)利(lì)率决议落地，他预(yù)计美联(lián)储会议结果或(huò)将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推荐节后(hòu)逐(zhú)渐增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储议息会(huì)议等重要(yào)事件(jiàn)，加之银行业危(wēi)机(jī)及(jí)债务上限问题悬而未决(jué)，投资(zī)者要防止过分押(yā)注引发(fā)的风(fēng)险。假期后可关注(zhù)贵(guì)金属回(huí)落企稳情况，可以逢(féng)低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这(zhè)一关键时(shí)间节点，投资(zī)者若(ruò)保留头寸(cùn)过节，则(zé)要保持头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来更加明(míng)确(què)的方向性行情，可根据美联储议息会议给(gěi)出的(de)指引，对贵(guì)金(jīn)属进行相应布局。

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