核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢(huī)复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和(hé)较高的安全(quán)边(biān)际为投资者提供不错的(de)收益(yì)。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股息率为(wèi)投资(zī)要素，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票并长期持有的投(tóu)资(zī)策略。高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得较高(gāo)的股利(lì)收入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公(gōng)司估值较低(dī)，因(yīn)此具备(bèi)一定的安全(quán)边(biān)际，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看(kàn)，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收(shōu)益(yì)来看，目前可投资(zī)的资产不多，收(shōu)益率在(zài)下撒贝宁个人资料简历行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的(de)高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收益就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是(shì)股息端需要有一贯(guàn)较高撒贝宁个人资料简历(gāo)而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行撒贝宁个人资料简历(xíng)和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下(xià)能够保持(chí)正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计(jì)随着大(dà)行重定(dìng)价(jià)的压力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和(hé)理财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进(jìn)一步(bù)下(xià)行，净(jìng)息差(chà)预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块的(de)配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的股息(xī)率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益(yì)外(wài)的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价(jià)》

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