申(shēn)万(wàn)一级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大(dà)的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国(guó)产替(tì)代化、未来前景广阔(kuò)等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业(yè)总市(shì)值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家(jiā)企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量(liàng)达(dá)到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿(yì)企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规(guī)模不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期库存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营(yíng)收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科技等(děng)头部企业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微(wēi)、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市(shì)，并(bìng)在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等(děng)因(yīn)素(sù)影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的(de)设计能(néng)力，公(gōng)司得到(dào)了相关(guān)客户的(de)广泛认可。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首(shǒu)，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其(qí)较(jiào)快(kuài)增速与低基(jī)数效应(yīng)有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货(huò)周转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业(yè)是否面临库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的局面，进而(ér)对(duì)股价表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基(jī)本(běn)持(chí)平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有(yǒu)很大关(guān)系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元件降价(jià)销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也(yě)说明了与这两(liǎng)方(fāng)面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断通过研发(fā)投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xī尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系n)微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯(xīn)国际(jì)、闻(wén)泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内首(shǒu)款支持(chí)双(shuāng)模(mó)联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺(shùn)利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速(sù)卡在众多(duō)行业领域中的头部公司(sī)实现了批量(liàng)销售或达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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