金融界上(shàng)市公司研究院的(de)数据显示(shì)，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大(dà)板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的硅料(liào)硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对(duì)企业经(jīng)营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎来(lái)降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对(duì)于中(zhōng)下游企业来(lái)说(shuō)意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到(dào)控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八(bā)成(chéng)企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市(shì)公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持(chí)背(bèi)后(hòu)，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归(guī)母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实(shí)现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速(sù)居(jū)前的企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源于(yú)供(gōng)不应(yīng)求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)的(de)原材料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形(xíng)容(róng)其为(wèi)“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于高位。特别(bié)是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业(yè)签(qiān)订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是(shì)大全(quán)能(néng)源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业经营(yíng)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较(jiào)多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数(shù)据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市(shì)场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业(yè)格局(jú)将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多(duō)数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经(jīng)营数据(jù)也可看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一(yī)季(jì)度(dù)，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年(nián)一季度存货(huò)周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短期(qī)供(gōng)过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅(guī)片价格还有(yǒu)进(jìn)一步(bù)下(xià)行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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