财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月(yuè)27日迎来(lái)时隔8年的(de)涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日(rì)，中信银行(xíng)、中国银行也迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上一(yī)次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观(guān)点将大涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发(fā)现(xiàn)央企投(tóu)资价值促进央企估值回归”业务交流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外(wài)一份则是(shì)沪市金融(róng)业(yè)主题座谈会，其中“在(zài)服(fú)务中(zhōng)国式现代化中促进金(jīn)融业估值提升(shēng)和(hé)高(gāo)质(zhì)量发(fā)展”成为重要(yào)议(yì)题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国央企的严重低配和低估。说(shuō)到A股的低估值(zhí)、高分红，银行为首的大(dà)金融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是为(wèi)此(cǐ)前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议(yì)通知的(de)推波(bō)助澜(lán)，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无(wú)头无尾的所谓指导(dǎo)意见(jiàn)，要求(qiú)“国企要(yào)做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济(jì)温和复(fù)苏(sū)预(yù)期之(zhī)下，中(zhōng)特估银行概念获得资金的青睐。有了多重消息的(de)加持(chí)，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板(bǎn)块走强往往预示(shì)着行情的结束，这一(yī)次历(lì)史是否会重演呢(ne)？多位受访人(rén)士指出，这种单一衡量(liàng)逻(luó)辑可能不再奏效，当前市(shì)场，银行板块(kuài)是作为“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)行进，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错(cuò)的表(biǎo)现，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为(wèi)首的(de)大金融爆(bào)发(fā)

　　5月(yuè)8日，银行(xíng)满屏大涨(zhǎng)，中国(guó)银行、中信银行(xíng)、西安银(yín)行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行(xíng)板块大涨(zhǎng)早已启动(dòng)，银行指数（中信(xìn)）近5个交(jiāo)易(yì)日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券(quàn)商股也持续(xù)爆发(fā)，券商指数收盘(pán)涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银河(hé)领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行(xíng)ETF为例(lì)，不仅当日收盘(pán)价创一年(nián)新(xīn)高，全(quán)天成(chéng)交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高。

　　对(duì)于银行股(gǔ)的大(dà)涨，市场早有(yǒu)预(yù)期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在(zài)5月7日(rì)表示，在(zài)经济复苏不强劲情况(kuàng)下(xià)，原(yuán)来(lái)看不起的那些低增(zēng)速(sù)的(de)企业，现在反而(ér)显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽(hū)略高分(fēn)红、深度价值的(de)企业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快速(sù)上(shàng)涨，是其在估值极度低(dī)水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸引力、持(chí)仓极度(dù)低(dī)配(pèi)、基(jī)本面预(yù)期(qī)极度悲观等背景下，配(pèi)合(hé)当前(qián)经(jīng)济弱复(fù)苏(sū)整体回(huí)报(bào)率预期下行、中特估政策背景下的(de)估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季(jì)节，银行股(gǔ)等来(lái)了(le)久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全(quán)市(shì)场42家上(shàng)市(shì)银行(xíng)中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储、农(nóng)行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流(liú)入量同样可(kě)观，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年(nián)来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱银(yín)行的平均市净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和招商(shāng)银行，其余(yú)银行均处于“破净”状态(tài)。在这一(yī)轮估值(zhí)修(xiū)复中(zhōng)，有(yǒu)市场人士指出(chū)，中字头银(yín)行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前板块交(jiāo)易热度之下目标(biāo)价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质(zhì)量、让利实体(tǐ)经(jīng)济容忍度(dù)提升。

　　稳定的(de)高(gāo)分红和高股息是银行股相对于其他主题板(bǎn)块(kuài)更强的(de)优势，据财通证券研报，国(guó)有(yǒu)大行近五年分红率基(jī)本(běn)稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合价值投资(zī)和长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)需要。近年来国(guó)有大行(xíng)股息率也呈逐(zhú)年提升趋势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持(chí)仓占比极低也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股(gǔ)型基金(jīn)仓位为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度以(yǐ)来新(xīn)低，显著(zhù)低于(yú)2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社表(biǎo)示，高股息策(cè)略以其确定的股息(xī)收入和较高的安全(quán)边际可以为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于历史低位的(de)银行板块是高(gāo)股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块(kuài)在一季度是业绩低(dī)点。随着大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的(de)压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳，后(hòu)续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品(pǐn)投资部基金经理余展昌也指出，与海外(wài)银(yín)行对比，在中特估背景(jǐng)下的国内银行仍然具有(yǒu)较好的投(tóu)资机会。以(yǐ)国有大行(xíng)为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高(gāo)在10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝(jué)大部(bù)分的银(yín)行估值都在1倍PB以上(shàng)。考(kǎo)虑(lǜ)到海外银(yín)行还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的估值水平(píng)是偏低的(de)，本身(shēn)就(jiù)有比较(jiào)大的修(xiū)复空(kōng)间(jiān)。此(cǐ)外，他还指出(chū)，国企改革有望(wàng)使得这些(xiē)问题得到改(gǎi)善，从而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是(shì)否意味着行情(qíng)的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板块的(de)走强(qiáng)，有市场观点开始担忧(yōu)市场行(xíng)情告一(yī)段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融股(gǔ)的爆(bào)发，并不能简(jiǎn)单做出市(shì)场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结束的指标，其背后通常(cháng)潜意识映射包括不限(xiàn)于大金融爆发往往代表(biǎo)市场没(méi)有别的方向、市场进(jìn)入避险状(zhuàng)态、大金融“吸(xī)血”严重等。但从当前的金融股走(zǒu)强来看(kàn)，市(shì)场表现并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如(rú)银行板块近期大幅(fú)放量，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至(zhì)部分中小市值(zhí)板块成交(jiāo)量相(xiāng)差甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金融板块本(běn)次表现也不是单一的，放眼全(quán)市场，部分(fēn)港(gǎng)口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块也(yě)表(biǎo)现较好，因此不能单一地以(yǐ)过(guò)去(qù)大金融(róng)上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为(wèi)极(jí)端的交(jiāo)易结构(gòu)容易被表(biǎo)征(zhēng)为市场波(bō)动(dòng)的前奏，但市场变量影响较多、今年(nián)行情结构差异巨(jù)大，建议不要单一映射(shè)分(fēn)析。

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