上市公司退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个(gè)交易(yì)日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或(huò)成为首只因正股退(tuì)市而强制退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指标被(bèi)终止上市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债信用风(fēng)险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢(huān)迎(yíng)。一(yī)个广(guǎng)为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托(tuō)底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出(chū)现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零(líng)违约历史(shǐ)或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务(wù)状况并不(bù)乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪公司(sī)发行的可(kě)转债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑(duì)付(fù)亦存(cún)在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票(piào)被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化退市机(jī)制(zhì)正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或(huò)将(jiāng)成为可转债(zhài)市(shì)场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会优择(zé)品种，规(guī)避风险。在(zài)选(xuǎn)择债(zhài)券时(shí)，要(yào)理性评(píng)估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估(gū)值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切(qiè)关注可(kě)转债市(shì)场(chǎng)风格变化(huà)，及时调整配置比例(lì)和结(jié)构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上(shàng)形(xíng)势(shì)变化。目前关观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪于可(kě)转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还(hái)有不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期(qī)。比如，可进一步明确可(kě)转债(zhài)在(zài)退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于(yú)信用(yòng)资质(zhì)较(jiào)弱的(de)公司(sī)，可(kě)考虑提高担保资产与(yǔ)回售(shòu)条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市(shì)场将迎来全(quán)方位、根本性(xìng)的(de)变化。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视(shì)而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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