银(yín)行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行盘中(zhōng)跌幅(fú)一(yī)度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前(qián)正变得越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一共和(hé)银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会(huì)‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内(nèi)跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存降幅大(dà)于预期，由于(yú)市场消化了(le)疲(pí)弱(ruò)的美(měi)国经济(jì)数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的(de)担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评(píng)级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银行从美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹(mǒ)去(qù)了(le)自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个(gè)基点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历(lì)史(shǐ)高(gāo)位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指(zhǐ)数(shù)增(zēng)速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银行业危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四(sì)季度(dù)出(chū)现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息(xī)的(de)经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国地区银行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国(guó)商业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策部门应对(duì)危(wēi)机的速(sù)度和积极性非常高(gāo)，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流(liú)的(de)预(yù)测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有(yǒu)一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zh发字有几画，发字有几画五行什么àng)水平预(yù)测下，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于(yú)美国通胀将从(cóng)几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回(hu发字有几画，发字有几画五行什么í)落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不(bù)做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居(jū)民消费来看，高(gāo)利(lì)率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信(xìn)心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居(jū)民消费支出增(zēng)速(sù)虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月(yuè)还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严(yán)重减速(sù)加(jiā)快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居民部门(mén)的资(zī)产负债表(biǎo)和收(shōu)入状况边(biān)际上会有恶(è)化也(yě)是情理之中；但美(měi)国(guó)居民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相对(duì)健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是(shì)为(wèi)何即便消(xiāo)费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的(de)催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之(zhī)间就是一个(gè)容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经(jīng)济(jì)的(de)预期想要进一(yī)步边际改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机共振成(chéng)为(wèi)了一个激发避(bì)险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期(qī)和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内(nèi)和(hé)海外出现明显的周期(qī)背(bèi)离(lí)，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度(dù)又很快(kuài)，所以不至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全面下(xià)行有两个利(lì)空(kōng)背景和一(yī)个(gè)触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联(lián)储5月份议息会议，加息(xī)25个(gè)基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行的直接(jiē)触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对(duì)银行业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得(dé)不面对(duì)高企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊话(huà)加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测(cè)衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在(zài)区间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季(jì)度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出现(xiàn)接连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持(chí)续(xù)去(qù)化，但速(sù)度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游(yóu)加工(gōng)企(qǐ)业(yè)订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出(chū)现小幅累积(jī)，这也就(jiù)意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环(huán)境并不支持(chí)价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到(dào)来，资金从有色(sè)市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回落也是近段时间对(duì)利空(kōng)因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的发字有几画，发字有几画五行什么(de)总体预(yù)测值普遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不(bù)大，但也没(méi)能有力提(tí)振需(xū)求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今(jīn)年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的情(qíng)况。因(yīn)为美(měi)通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能使得(dé)加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用振(zhèn)荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来的(de)预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季(jì)度、半年(nián)度甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不(bù)显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求(qiú)现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系(xì)以及可能(néng)突发的风险事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和(hé)时(shí)间节点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价(jià)格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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