昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大(dà)会(huì)召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带(dài)来(lái)重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资(zī)者(zhě)们热切(qiè)盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样做(zuò)可能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一(yī)个(gè)问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做(zuò)的就是和(hé)中(zhōng)国(guó)和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国(guó)大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但(dàn)一(yī)直都(dōu)需要(yào)判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可(kě)以(yǐ)繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能(néng)是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经(jīng)济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们(men)没有办(bàn)法获得(dé)商品(pǐn)、货物(wù)，但是这(zhè)一次的(de)波动来自于另外一个地(dì)方，他(tā)们可(kě)能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存(cún)货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业(yè)率(lǜ)的(de)情况造成的(de)，但是现在的经(jīng)济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么(me)会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资(zī)者应该(gāi)降(jiàng)低(dī)对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的(de)企业做出了(le)悲(bēi)观的预(yù)测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的(de)收益(yì)今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经济的(de)“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因(yīn)为其(qí)业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的(de)成功(gōng)归(guī)功于过去(qù)几十年(nián)美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是(shì)这么(me)简单，管理(lǐ)伯(bó)克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而(ér)是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的(de)情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担(dān)心(xīn)美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同(咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉tóng)观(guān)点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定(dìng)是否会(huì)继续购买更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批(pī)发债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全(quán)球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人(rén)们(men)会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在(zài)提(tí)到日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的(de)经(jīng)济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家(jiā)研(yán)究(jiū)启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过(guò)后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级(jí)预警区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发(fā)改委(wěi)会同(tóng)有关部(bù)门研究适时启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期(qī)货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育(yù)入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团(tuán)企业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月(yuè)末(mò)价格(gé)再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也(yě)仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱(ruò)态势(shì)。申银万(wàn)国期货(huò)农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一(yī)季报(bào)显示其(qí)经营数(shù)据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产(chǎn)能(néng)将对(duì)行业的(de)发(fā)展(zhǎn)不(bù)利，容(róng)易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随(suí)即(jí)作出(chū)反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身(shēn)看(kàn)，不会带来(lái)实(shí)质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前(qián)后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面(miàn)的(de)利多影(yǐng)响或(huò)许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或(huò)高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季(jì)度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能(néng)繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望(wàng)在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步(bù)增加(jiā)，全(quán)年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪(zhū)成本(běn)一(yī)带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另(lìng咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉)外等反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不(bù)高，后续(xù)在收(shōu)储加持(chí)下(xià)，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带来的系统性(xìng)风险。

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