来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么开会议，分析研究(jiū)当前经济形势和(hé)经(jīng)济工作。今(jīn)年(nián)以来，经济增(zēng)长好于预(yù)期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺(cì)激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务(wù)。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公布的(de)数据看，确实好于去年四(sì)季度(dù)时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好(hǎo)转主要是恢(huī)复性(xìng)的，内生动力(lì)还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这也(yě)使得经(jīng)济(jì)转型升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发展仍需(xū)要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度(dù)有明显改善，但(dàn)距(jù)离疫情之前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速(sù)，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其(qí)是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为(wèi)政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回(huí)升向好的(de)关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发展要(yào)求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提(tí)升”和(hé)“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精(jīng)神一致(zhì)。这也意味着稳(wěn)增长不会通过强(qiáng)刺激的(de)方式，而是(shì)统筹推动“经济运行(xíng)持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生(shēng)动(dòng)力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预(yù)期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政策效(xiào)力(lì)和激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更(gèng)多(duō)通过激发(fā)市(shì)场(chǎng)化的力量去推(tuī)动经济修复，通过(guò)改革(gé)开放(fàng)的方式激发高质量的(de)增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业(yè)公平竞争、共(gòng)同发(fā)展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依(yī)法合(hé)规经营。要下决心(xīn)从根(gēn)本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺激(jī)空间有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心和预期(qī)、激发(fā)活力(lì)为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需(xū)求的合力(lì)”，而(ér)去年12月会议的相(xiāng)关(guān)表(biǎo)述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求(qiú)是未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消费(f往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么èi)。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡居民收入(rù)，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要(yào)还是靠居民劳(láo)动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超大特大城市(shì)积(jī)极稳步推进(jìn)城中(zhōng)村改造和“平急(jí)两用”公共(gòng)基础(chǔ)设施建(jiàn)设(shè)。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住外贸(mào)外资基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的自(zì)贸(mào)试验区和(hé)自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化(huà)产业体系(xì)要以“实体经(jīng)济(jì)”为(wèi)支撑。我们(men)的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实(shí)体经济(jì)”，这里的(de)实体(tǐ)经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确(què)“要夯实科(kē)技自立自(zì)强根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩(kuò)大新(xīn)能源汽(qì)车发(fā)展(zhǎn)优势(shì)，加(jiā)快推(tuī)进充电(diàn)桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用(yòng)人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人工智能发(fā)展到一(yī)定程(chéng)度(dù)，监管(guǎn)措施(shī)也(yě)必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控(kòng)新增(zēng)隐性债务”。我们认为(wèi)，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债(zhài)务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今(jīn)年和去年(nián)最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的(de)经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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